报告核心观点：美国8月非农就业新增仅2.2万人、失业率升至4.3%，市场持续押注9月降息，10Y美债收益率显著回落至4.1%。芝商所显示，目前市场预计9月降息25BP的概率升至96.6%；年内的降息幅度大概率在50-75BP之间。国内方面，本周消费链及交运物流数据亮眼，但地产销售持续低迷，价格端持续呈现分化格局。债市资金面延续宽松，利率债短端小幅调整，长端呈整体震荡。整体看，美联储降息临近，货币有望进一步宽松，我们阶段性看多债市，但需警惕股市阶段性影响。
　　本周（9/1-9/7）市场概览：
　　宏观要闻：9月3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在京隆重举行，天安门广场举行盛大阅兵仪式，习近平发表重要讲话并检阅受阅部队。据Wind统计，A股市场5427家上市公司中共有5424家上市公司披露完2025年半年报数据，上半年营收34.99万亿元，同比增长0.02%；归母净利润2.99万亿元，同比增长2.45%。美国8月非农就业新增仅2.2万人，远低于市场预期，失业率升至4.3%，为2021年以来最高，交易员维持美联储9月降息的押注。特朗普表示目前美联储主席候选人已缩小至白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特、美联储理事克里斯托弗·沃勒及美联储前理事凯文·沃什。
　　中观高频数据：截至8月31日，当周乘用车厂家日均批发数量同比+11.9%，截至8月29日，当周三大家电零售总额同比+5.2%。截至8月31日，当周邮政快递揽收量同比+11.2%。截至9月5日，当周猪肉平均批发价同比-27.0%，较4周前-2.6%，截至9月5日，当周铁矿石平均现货价同比+7.1%，较4周前+0.2%，当周玻璃平均现货价同比-10.5%，较4周前-8.7%。
　　债券市场：9月5日，1年期/5年期/10年期/30年期国债到期收益率分别为1.40%/1.61%/1.83%/2.11%，较8月29日分别+2.9BP/-1.8BP/-1.2BP/-2.7BP。
　　机构行为：9月5日估算的中长期利率债基久期平均数约在5.0年左右，较上周（8月29日）下降了0.03年左右。9月5日估算的信用债基久期平均数约在2.8年左右，较上周（8月29日）上升了0.03年左右。
　　投资建议：9月我们持续看多债市。下半年经济下行压力可能加大、央行持续宽松和银行自营配置需求提供支撑。年内政府债券净发行高峰已过，9月后政府债净发行量规模或不超过全年计划的25%，利率债或迎来修复窗口。我们持续看下半年10Y国债收益率1.6%-1.8%，当前10Y国债接近1.8%，性价比突出。未来半年预计10Y国债收益率重回1.65%左右，5Y国股二级资本债到1.9%以下。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。