本报告导读：
　　中创新航2025H1动力电池市占率提升，储能电池高增，同时，海外客户持续拓展，随着未来规模效应和海外开拓，我们预计其盈利能力能继续提升，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑到公司产能建设、新产品研发和客户拓展仍需费用投入，我们下调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年的EPS分别为0.75/1.22/1.56元，可比公司2025年平均估值为36倍PE，考虑到公司盈利能力2026年高增速，我们给予公司2025年45倍PE，目标价36.87港元，维持增持评级。
　　2025H1业绩高增，盈利能力提升。2025H1公司营收为164.2亿元，yoy+31.7%，其中，储能营收57.6亿，yoy+109.7%，动力营收106.6亿，yoy+9.7%。归母净利4.7亿，yoy+87.1%，扣非归母净利4.7亿，yoy+157.8%，毛利率17.53%，yoy+1.9pct，归母净利率2.8%，yoy+0.8pct。
　　动力市占率提升，商用车装机量+310%。根据SNEResearch，2024年中创新航全球动力电池市占率为4.4%，2025年7月，动力电池全球市占率大幅提升至5.4%。国内市占率创新高，从2025年6月的7.4%提升至7月的8.25%。国际市场上，获得大众、现代、丰田全球前三大车企集团导入。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025H1公司商用车装机量yoy+310%，单月商用车装机量行业前三，新车型配套公告有230款以上，yoy+33%，实现各领域车型全覆盖。我们预计2025H1公司动力电池出货24GWh，yoy+41.2%，单价0.44元/Wh。
　　2025H1储能收入猛增，市占排名第四。储能电芯出货量全球排名第四（2024年第五）。2025H1储能营收57.6亿，yoy+109.7%，我们预计上半年出货量为21GWh，yoy+163%，单价为0.27元/Wh。海外成功配套拉美和南非最大电站项目，进入多家头部开发商和电网公司的供应商名录，与海外多国的头部集成商、开发商和业主多维度合作。
　　风险提示：储能电池增速不及预期、动力电池增速不及预期、政策不及预期