持续低利率环境下，险资再配置收益率面临考验，2H23以来鼓励长期资金入市政策渐次落地
　　5月，金监总局李局长提出将股票投资的风险因子进一步调降10%；6月《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》进一步加强对企业实施新保险合同会计准则的指导。7月，财政部拉长部分经营效益类指标的考核方式。2Q25末股票投资在险资资金运用余额占比为8.8%，余额环比1Q25末提升8.9%，明显加仓。险资配置非标产品随着产品到期逐步被替代为标准化金融产品，股票作为关键少数类资产占比稳步提升。1H25产寿险合计增配股票余额达到6,406亿元。
　　“中泰非银保险重仓流通股”体系介绍（欢迎关注Wind PMS代码为W1428999213874）
　　我们根据Wind平台收录的险资重仓流通股数据——即所有已披露定期报告的A股上市公司前十大流通股东名单中含保险机构的持仓记录，经过调整后，形成分析样本集开展研究。2025年年初至今（2025年9月2日），组合绝对回报为12.24%，相对回报为-1.88%。
　　2Q25保险资金重仓流通股跟踪：市场交投活跃带动持股数和持仓市值双增
　　2Q25权益走势复盘：关税战扰动权益市场先急跌后持续反弹。2Q25末，险资共出现在638只A股的前十大流通股东名单中，出现频次达913次，合计持股数量为604亿股，合计持股市值为6007亿元，平均环比增速分别为0.8%、-2.8%、2.0%和8.7%，期末险资持有申万一级行业总市值排名前五分别为银行(3018.8亿)、公用事业(443.3亿)、交通运输(424.8亿)、通信(350.5亿)和电力设备(185.3亿)。持有申万一级行业个股数排名前五分别为电子(55)、医药生物(55)、电力设备(50)、机械设备(46)和汽车(40)。
　　2Q25保险资金重仓流通股加减仓分析。2Q25险资重点对通信、银行、食品饮料、建筑装饰和钢铁等合计22个行业进行增持，重点个股方面国寿增持了中信银行、中国电信、伊利股份、中国移动；平安和太保增持京沪高铁；太平同样增持了中国移动。2Q25险资重点对石油石化、轻工制造、国防军工、机械设备和农林牧渔等合计8个行业减仓，重点个股方面泰康减持招商公路、国寿减持中国石化和欧派家居、太平资产减持陕西煤业、新华减持重庆啤酒。2Q25险资新进前十大流通A股行业集中在银行、医药生物、通信、传媒、家用电器等行业。从重点公司来看，新华新进杭州银行和上海医药，格力电器被阳光保险新进，国寿新进中国银行，和谐健康万能险产品新进中兴通讯。
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　　“利差不够，股票来凑”，迎接A股“慢牛”下险资权益投资新生态，A股慢牛有望改善当前持续低利率环境下险资投资生态，新准则实施后股票持仓上涨对险企盈利弹性逐步放大。
　　风险提示：研报信息更新不及时风险及样本统计差异、长端利率快速大幅下行、权益市场波动加剧