事件:
　　8月29日，公司公告2025H1业绩，公司营收4.01亿元（YOY+108.5%），经调整净利润1444.1万元（2024H1为-4941.2万元）。
　　投资要点:
　　海外及短剧业务收入增长，费用端大幅改善。
　　2025H1公司营收4.01亿元（YOY+108.5%），归母净利润1082.1万元（2024H1为-5257.2万元），经调整净利润1444.1万元（2024H1为-4941.2万元），主要系海外发行业务及短剧业务放量，且优化费用、提质增效。2025H1毛利率25.2%（同比+2.8pct），经调整净利率3.6%（同比+29.3pct）；销售/管理费用率8.48%/18.61%（同比-9.86/-32.82pct），管理费用同比下降24.6%，费用控制良好。
　　长剧业务稳步推进，迎政策利好，海外业务收入同比大增。
　　（1）储备多部精品剧集。2025H1播出《书卷一梦》1部剧集共40集（2024H1为1部36集），刷新爱奇艺2025年开播首日热度记录；《子夜归》于2025Q3已播出；开机并杀青《月明千里》《轧戏》2部（2024H1开机3部），储备有《一念江南》《问心2》《交锋》等5部预计于2025H2开机。
　　（2）电视剧行业迎来重磅政策利好。国家广电总局于2025年8月18日印发实施《进一步丰富电视大屏内容、促进广电视听内容供给的若干举措》。《若干举措》强调，要多措并举加强内容建设，增加优质广电视听内容供给，加强内容创新；改进电视剧内容审查工作，优化机制、提高效率；推动优秀境外节目引进播出等。
　　（3）海外业务收入同比大增。2025H1公司海外收入超3300万元，约为同期的2.5倍。2025H1版权剧《书卷一梦》在爱奇艺国际版、WeTV、Viu、YouTube等多家海外头部平台上线；新拓展了片库剧在越南、马来西亚、俄罗斯等国家和地区的发行；长剧《三十而已曼谷篇》已播出。
　　短剧产能规模快速提升，IP衍生开发取得有效进展
　　（1）短剧形成规模化。2025H1，公司短剧收入超5000万元，累计上线短剧超3400分钟，同比增长超70%，产能规模达每月16部+，为行业头部梯队水平。
　　（2）IP衍生开发取得进展。2025H1，公司同步上线销售《书卷一梦》设定集、毛绒、徽章等120余个周边衍生品类，销售数据位列2025年剧集排行第一梯队，系列漫画、音乐礼盒等正在开发中。
　　盈利预测和投资评级：公司为长剧集行业龙头，内容产出能力强，爆款率高；且着力开拓海外与短剧等新业务形态。我们预计2025-2027年营收10.29/18.03/20.85亿元，归母净利润为0.4/1.67/2.02亿元，对应PE为39/9/8X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：内容市场表现不达预期、制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、应收账款减值、短剧买量成本上升、行业竞争加剧、市场风格切换等风险