本期投资提示：
　　电力：国家能源局发布7月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据。2025年1-7月，国家能源局共计核发绿证16.07亿个，同比去年增长81%。全国交易绿证4.16亿个，其中绿色电力交易绿证1.41亿个。绿证核发和交易规模的不断扩大，说明我国绿证市场建设不断提速，各方对绿证需求快速增长，绿证价格稳步回升，可再生能源绿色电力环境价值逐步回归合理。
　　天然气：美国天然气库存提升较慢价格回升，供需宽松欧亚气价下降。截至8月29日，美国Henry Hub现货价格为$2.88/mmBtu，周度环比涨幅4.20%；荷兰TTF现货价格为€ 31.05/MWh，周度环比跌幅6.19%。英国NBP现货价格77.90pence/therm，周度跌幅6.99%。东北亚LNG现货价格为$11.15/mmBtu，周度跌幅2.19%。LNG全国出厂价4098元/吨，周度环比跌幅0.02%。8月美国天然气产量维持历史最高水平，在供给侧维持高位的情况下，原料气出口需求增加库存增速较低，带动美国天然气价格提升。风力发电强劲叠加季节性需求回落，抵消挪威供给减少的影响，欧洲气价回落。当前东北亚供需较为宽松，同时本周处于制裁的俄罗斯北极液化天然气2号产线实现货物交付，为全球LNG提供供给增量，带动东北亚LNG价格回落。展望未来，如果没有发生重大意外的供给侧中断事件，欧洲补库可延续目前较为顺利节奏，东北亚LNG价格或有进一步下探的空间。
　　环保：农林生物质CCER方法学征求稿出台，农林生物质项目收益有望明显增加。8月29日，生态环境部发布《温室气体自愿减排项目方法学纯农林生物质并网发电、热电联产》征求意见稿。农林生物质发电、热电联产兼具提供绿色电力、热力，处理农林业剩余物和充当调峰电源等多重功能，是替代传统化石能源的有效手段。此前农林生物质项目整体盈利受煤价及国补影响，行业经营困难，本次农林生物质CCER出台将直接带动农林生物质项目收益明显改善，建议关注长青集团及光大绿色环保。
　　投资分析意见：1）电力：水电：大水电具有梯级联调的增发效益，发电稳定增长，降息利好财务费用下降，推荐国投电力、川投能源、长江电力。绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，风电利用小时数高且出力曲线与负荷曲线更匹配，盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源。核电：2022-2024年分别核准新增10、10、11台机组，2025年已核准10台机组延续高速核准节奏，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。火电：煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用还有下降空间，推荐华电国际、建投能源。电源装备：雅下工程开工，推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气。气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，油价回落LNG供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐中山公用、光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；SAF持续量价齐升，建议关注SAF标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO原料端建议关注山高环能、朗坤环境。4）热电联产+高股息：物产环能；可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能。
　　风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险。