事件：公司发布2025Q2财报，实现收入21.02亿元（超指引上限，上季度指引20.5-20.8亿元），同比增长9.7%；2025Q2经调整净利润9.4亿元，同比增长30.9%，对应经调整净利率44.8%，同比提升7.3pct。
　　招聘需求回暖，供需关系进一步改善。分业务看，2025Q2在线招聘收入20.8亿元/+9.8%，主要系付费企业用户的增长所带动，截至2025年6月30日，过去12个月付费企业客户总数为650万/+10.2%，延续强劲增长趋势；2025Q2其他服务收入0.248亿元/+3.3%，主要系受益于用户群体扩大，2025Q2平均月活跃用户6360万/+16.5%。供需关系进一步改善，6-7月面向应届生的新增岗位数同比增长超过18%，7月份平台新发布职位数同比增长约20%，无论是新增发布职位对应的招聘者数量，还是招聘者人均发布的职位数均高于去年同期。分行业看，蓝领制造业4月受关税影响短期放缓，5月开始同比恢复增长，且增速持续领跑其他行业；服务业二季度同比增长开始加速；互联网行业回暖明显，二季度活跃职位数创2021年以来新高，其中产品和技术类岗位增速领先。
　　降本增效叠加规模效应释放，公司利润显著增长。2025Q2毛利率85.4%，同比增加1.9pct；销售/管理/研发费用率同比分别-8.5/+1.2/-3.4pct，其中销售费用率显著优化主要系广告及营销费用及员工相关费用减少。
　　盈利预测与投资建议：本季度公司收入略超上季度指引上限，展望下季度，公司指引252Q3收入同比增长11.4%-13.0%至21.3-21.6亿元，长期看好公司创新的模式及其形成的网络效应和品牌议价能力，潜在渗透率及市占率提升带来的变现空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为24/30/35亿元，经调整归母净利润35/39/44亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，宏观经济复苏不及预期，招聘市场复苏不及预期等