投资要点：
　　收入及业绩超预期，增持。公司份额稳步提升，AI及细分岗位景气度逐步改善，AI相关产品落地将贡献增量。考虑公司费用投放和激励费用节奏，下调2025/26年经调整归母净利润至32.99/39.98（-2.18/-2.05）亿元。新增2026年归母经调整净利润为47.18亿元。考虑港股估值修复环境，给予2025年高于行业平均25xPE估值，上调2025年目标市值825亿元人民币，对应目标价98.01元港币。
　　业绩简述：公司24Q4实现营收18.24亿/+15.4%，gaap口径归母净利润4.50亿/+35.7%，经调整净利润7.22亿/+14.92%，经调整营业利润6.59亿/+27%，non-GAAPOPM36.1%。24全年营收73.56亿/+24%，GAAP口径归母净利润15.85亿/+4.2%，经调整净利润27.10亿/+25.72%，经调整营业利润23.16亿/+41.43%，经调整OPM31.5%。
　　蓝领市场稳步拓展，规模经济驱动利润率提升。①24Q4单季度收入增速15.4%（预期13.6-14.6%），利润7.2亿（预期6.4亿）。②收入增速逐个季度放缓，宏观景气度与体量增大后均值回归均有关系。蓝领收入占比达到38%，24Q4现金收入增速环比加速增长。费用率控制依然出色，销售费用率同比-4pct、研发费用率-3pct，最终驱动经调营业利润率+3pct，以及27%的营业利润增速。③预计2025Q1营业收入19-19.2亿，同比+11.5%-12.7%，增速环比继续放缓，也符合目前细分行业景气，但大盘仍在筑底的实际情况。
　　AI相关需求带动用工景气度改善。①节后新增岗位发布数同比正增长，但趋势依然放缓；AI相关新增岗位同增60%，并带动相关产业招聘需求改善。②尽管平台AI岗位占比预计仅为低单位数，但新产业崛起带动更广泛的用工需求将对预期有明显提振。③公司发布了AI相关落地产品：1）toC端：生成式提问+面试训练机器人+接入DS+自研模型南北阁2）toB端：招聘AI agent+蓝领自动化招聘AI应用。3）效率上：安全审核，提升30%以上效率4）近期会有AItoB产品销售，双边达成效率提高超60%，并且时间上的节约有40%。
　　风险提示：经济波动影响招聘、招聘平台竞争加剧。