【汇率：外汇市场人民币走强，美欧趋弱】
　　人民币汇率韧性增强，中期有望延续震荡偏强格局。近期离岸人民币升破7.12、中间价创10个月新高，市场预期转向升值。中美利差在美元降息预期的周期下持续收窄，掉期市场供求转向买入主导，1Y掉期点对SOFR下行的敏感性增强。国内财政扩张、基本面触底、权益市场火热增强人民币资产吸引力，出口韧性超预期及美国关税政策边际缓和，进一步缓解贬值压力。结构性因素上，结售汇顺差延续，7月结汇率环比上升，季节性购汇需求回落及央行中间价信号乐观共同支撑汇率。后续风险点在于中美贸易政策潜在变数及美联储降息节奏不及预期。
　　【固收：暂避锋芒，等待机会】
　　利率：债市上行风险大于下行机会，或面临类似3月初的回调风险。央行超量续作MLF但政策定调偏空，叠加降准降息预期降温及监管趋严，收益率上行压力加大。建议操作谨慎，杠杆优先于久期，关注中短久期资产及曲线陡峭化机会，10Y国债1.9-2.0%附近可等待右侧配置时机。
　　信用：短端攻守兼备，流动性改善下修复行情或由短端开启。当前正carry格局下短端估值占优；超长久期流动性较弱，配置需负债端稳定。
　　转债：当前经济数据已现筑底迹象，预计后续市场呈震荡偏强格局，转债估值修复可期，建议关注双低品种及平衡偏股型转债配置机会。
　　【策略：主线叙事未变，适度关注低估值行业补涨机会】
　　整体来看，当前市场资金热度尚未进入过热阶段，居民配置空间依然较大，杠杆资金的占比也维持在可控水平。从资金面的角度，市场仍具备一定的支撑力与向上弹性。从情绪层面来看，市场的看空情绪确实有抬升和逐步酝酿的迹象，但整体水平依然偏低。展望后市，算力链方面：主线依旧稳固，随着估值切换至2026年，产业空间与业绩兑现度将带来更大的估值弹性，算力链仍是市场的核心配置方向。创新药方面：9月美联储降息预期上升，港汇有望走强，香港市场资金环境将边际改善，叠加前期估值调整，创新药板块恢复上行趋势的概率较大。
　　【地产：拆迁改造或为下阶段政策发力点】
　　销量方面，25年8月30城商品房销量降幅略有收窄，但一线城市降幅维持高位；房价方面，70大中城市7月二手住宅房价环比-0.5%，环比降幅略有收窄，但一线城市-1.0%（降幅持续扩大）。整体看来，24年924新政的动能正逐步减弱，楼市信心仍待提振，楼市正式进入新一轮政策宽松周期具备必然性与必要性，展望后续政策空间，除了传统限制性政策陆续取消外，拆迁改造或为下阶段政策发力点，具体来说：①拆迁改造提速→上海&广州拆迁引擎启动，后续配套政策与资金有望逐渐落实，其他超大特大城市资金能够平衡的项目有望参照可行实施路径快速推进，以持续优化供需结构；②稳预期→京沪先后优化限购/公积金等政策，后续深圳有望快速跟进，且核心区限制性政策也或将优化；③防风险→“供给侧”或将加快回收闲置用地与收储现房进度，缓解库存压力；④促转型→好房子将从短期拉动转向长期支撑市场需求，引导行业迈入存量新阶段。
　　风险提示：地缘冲突风险、宏观经济波动风险