事项：
　　苏州银行发布2025年半年报，25年上半年实现营业收入65亿元，对应同比增速为1.8%。25年上半年实现归母净利润31亿元，对应同比增速为6.2%。上半年归属于母公司普通股股东的年化加权平均ROE为12.34%，较一季度回落0.1个百分点。截至2025年半年末，总资产规模达到7550亿元，同比增速达到14.5%。
　　平安观点：
　　盈利增长稳健，利息收入同比转正。苏州银行25年上半年归母净利润同比上行6.2%（6.8%，25Q1），增速较一季度小幅回落0.6个百分点，盈利增速回落主要受拨备拖累，不考虑拨备影响，公司拨备前利润同比上行7.2%（5.9%，25Q1），增速较一季度上行1.3个百分点。苏州银行营收增速回暖，公司25年上半年营收同比增长1.8% （0.8%，25Q1），增速较一季度上行1.0个百分点，增速回暖主要受到净利息收入拉动，公司25H1净利息收入同比增长2.7%（-0.6%，25Q1），净利息收入同比转正，拉动营收上行。从非息收入来看，公司上半年非息收入同比上行0.1%（3.3%，25Q1），增速回落主要受中收影响，公司25 H1中收同比增长9.0%（22.5%，25Q1），增速小幅回落，其中代客理财收入同比回落50.1%，一定程度影响中收增速。其他非息方面，上半年同比下行3.7%（-7.8%，25Q1），同比降幅收窄。
　　成本红利释放推动息差企稳，资负扩张积极。苏州银行25年上半年净息差水平为1.33%（1.34%，25Q1），延续下行趋势，但息差同比降幅较一季度收窄3BP。拆分来看，公司上半年息差企稳主要受到存款端成本下降支撑，上半年公司贷款收益率和存款成本率分别同比回落41BP、31BP至3.57%/1.80%，存款成本回落部分对冲资产定价下行。规模方面，截至25年半年末，公司总资产规模同比增长14.5%（+12.2%，25Q1），贷款同比增长11.9%（+12.7%，25Q1），增速小幅回落，其中零售贷款同比回落5.5%（-5.3%，25Q1），延续负增，对公贷款同比增长31.3%（+20.7%，25Q1），增速高位上行。负债端存款同比增长14.0%（12.6%，25Q1），增速保持稳健，从存款结构来看，定期存款占比较24年末回落3个百分点至70%，存款定期化略有改善。
　　不良保持低位，拨备水平夯实无虞。苏州银行半年末不良率环比持平一季度末于0.83%，不良率维持稳定。拆分来看，25年半年末零售不良率较24年末上行14BP至1.80%，其中普惠、按揭贷款不良率分别较24年末上行32BP/28BP至3.50%、0.69%，25年半年末对公不良率较24年末持平于0.51%，其中房地产贷款不良率较24年末上行13BP至0.22%，从前瞻指标来看，公司25年半年末关注率环比1季度末上行7BP至0.75%，未来仍需关注零售及房地产行业资产质量波动。拨备方面，公司25年半年末拨备覆盖率和拨贷比分别环比1季度末变化-9.29pct/-9BP至438%/3.63%，但整体风险抵补能力仍处高位，拨备水平夯实无虞。
　　投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司25-27盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为1.22/1.33/1.46元，对应盈利增速分别为7.8%/8.9%/9.5%，当前公司股价对应25-27年PB分别为0.79x/0.73x/0.67x，我们仍看好江苏银行的区位优势，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。