8月28日，苏州银行披露2025年中报，25H1公司归母净利润、营收、PPOP分别同比+6.2%、+1.8%、+7.1%，增速较25Q1-0.6pct、+1.0pct、+1.6pct。25H1年化ROA、ROE分别同比-0.07pct、-0.98pct至0.89%、12.34%。主要关注点包括：1）信贷平稳投放，息差降幅收窄；2）成本费用改善，成本收入比下行；3）不良走势平稳，不良生成略有上行但仍处低位。公司植根优质区域，经营业绩保持稳健，维持买入评级。
　　信贷平稳增长，零售仍待修复
　　苏州银行25H1末总资产、贷款、存款增速为+14.5%、+11.8%、+11.6%，增速分别较25Q1末+2.3pct、-0.9pct、-1.2pct。信贷平稳投放，二季度新增贷款6亿元，主要对公为主，对公（含票据）增长43亿元，零售贷款下降37亿元，居民端需求仍待修复。上半年苏州银行新增贷款301亿元（去年同期为317亿元），在零售小微风险仍有波动的背景下，公司坚持审慎经营，强化信贷准入标准，以保障资产质量。分行业看，上半年新增对公贷款主要投向基建类、房地产、建筑业等；零售端经营贷持续压降，上半年减少43亿元，消费贷、按揭分别增长18亿元、2亿元。
　　息差降幅收窄，成本费用改善
　　苏州银行25H1净息差1.33%，较24年-5bp，较25Q1-1bp，息差降幅收窄，主要得益于负债端成本改善。25H1公司计息负债成本率、存款成本率分别较24年-28bp、-29bp至1.90%、1.80%；生息资产收益率、贷款收益率分别较24年-40bp、-33bp至3.23%、3.57%。利息净收入降幅收窄，25H1同比-3.7%（25Q1同比-7.8%）。中收保持稳健增长，25H1同比+9.0%（25Q1同比+22.5%），主要得益于投融资、代理类业务表现较好。二季度债市波动减轻，投资类收入扰动减小，25H1其他非息收入同比-3.7%（25Q1同比-7.8%）。成本费用持续优化，25H1成本收入比同比-3.7pct至30.5%。
　　不良走势平稳，资本水平夯实
　　苏州银行25H1末不良率、拨备覆盖率分别较25Q1持平、-9pct至0.83%、438%，不良率走势平稳，拨备有所下行但仍保持充裕水平。分行业看，对公、零售不良率分别较24年持平、+14bp至0.51%、1.80%。零售风险有所上行，其中按揭、消费贷、经营贷不良率分别较24年+28bp、+1bp、+32bp至0.69%、1.24%、3.50%。25H1末苏州银行关注率、逾期率分别较24年-12bp、-5bp至0.75%、0.99%。测算Q2年化不良生成率0.66%，环比略有上升21bp，但仍处于较优水平。25H1末核心一级资本充足率、资本充足率分别较Q1末+7bp、+3bp至9.87%、14.57%，资本水平夯实。
　　盈利预测与估值
　　预测25-27年公司净利润54/58/62亿元（25-27年较前值基本持平），同比增速为6.4%、6.8%、7.1%，25年BVPS预测值10.60元（前值10.59元），对应PB0.79倍。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.70倍（前值0.74倍），公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，应享一定估值溢价，给予25年目标PB0.95倍（前值1.0倍），目标价10.07元（前值10.59元），维持买入评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期