事件描述
　　6月30日公告，大股东苏州国发集团近期增持苏州银行股份后，与一致行动人东吴证券合计持有苏州银行15.00%股份，苏州银行的实际控制人变更为苏州市财政局。同时计划自7月1日起未来6个月内增持不少于4亿元，且在增持计划完成后6个月内不减持股份。
　　事件评论
　　国发集团近年来连续多轮大举增持苏州银行。苏州银行此前于2025年1月8日公告，大股东国发集团增持计划未来6个月内增持不少于3亿元，6月26日公告增持计划实施完毕，1月14日至6月26日累计增持8.56亿元，实际金额远超增持计划下限。6月27日进一步增持1211万股，增持后国发集团及一致行动人东吴证券合计持股比例提升至15.00%。下一步将继续增持不低于4亿元，反映国资大股东对苏州银行投资价值的坚定看好，以及国有资本对优质金融股权的深度布局。2023年以来国发集团已经多轮增持苏州银行股份，2023年6月~2025年1月7日累计增持5%股份（期间苏州银行因可转债转股导致股本扩大，因此国发集团持股比例被稀释）。此前苏州银行没有实际控制人，第一大股东的持股比例相对比较低，本轮增持后国发集团通过管理苏州银行的董事会成员，形成实际控制。我们认为这对于苏州银行的长期战略方向并无影响，但与地方政府更加紧密的股权关系可能在地方金融及产业资源方面获得更多支持。
　　小而美的优质城商行，长期经营稳健，具备成长空间。苏州银行基本面长期稳健，近年来依靠对公业务拉动信贷加速增长，今年一季度末贷款总额较期初增长8.9%，同比多增，预计全年维度信贷继续保持较高增速。我们认为苏州银行核心优势在于具备资产规模成长空间，目前国内经济大省挑大梁的背景下，尤其两轮化债政策以来，优质区域头部城商行的存地贷款市占率加速提升，城商行正在持续切分银行业市场份额。目前苏州银行资产规模仅7272亿元，正在稳步向万亿资产规模迈进，成长空间和增速弹性优于规模更大的头部城商行。净息差较低主要由于此前贷款利率快速下降，今年一季度净息差降幅收敛，源于存款成本加速改善，如果后续净息差降幅继续收敛，同时叠加利息净收入基数走低，预计全年维度随着利息净收入增速将逐步上行，拉动营收。长期坚守低风险偏好，资产质量长期优异，不良率稳定在低水平，拨备充裕、风险抵补能力雄厚。去年以来不良净生成率上行主要反映零售风险压力，今年一季度不良净生成率上行至0.84%，但绝对水平在可比同业中仍相对优异，但去年经营贷规模明显收缩，预计风控收紧。
　　投资建议：股东持续增持彰显信心，低估值配置价值突出。国资大股东持续大额增持，明确看好长期价值。基本面长期稳健，政府类业务拉动信贷加速增长，存款成本加速改善推缓解净息差压力，风险偏好保守审慎，资产质量指标长期优异，2024年全年分红比例同比提升1.4pct至32.5%（占归母净利润的比例），推动DPS同比提升，今年一季度可转债完成转股补充资本，支持信贷投放、保障未来分红稳定。目前2025年PB估值0.83x、PE估值8.2x，预期股息率4.1%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、信贷规模扩张不及预期；
　　2、资产质量出现明显波动。