核心结论
　　Q2建筑行业收入继续承压，但净利润降幅收窄、现金流有所改善。25H1建筑行业（SW建筑装饰）实现营业收入合计3.97万亿元，同比-5.94%；归母净利润914.96亿元，同比-6.59%；毛利率同比-0.16pct至10.02%，期间费用率同比+0.02pct至5.70%（其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.02/+0.02/-0.04/+0.03pct）；资产+信用减值损失同比-15.65%，投资净收益同比+56.19%；净利率同比-0.04pct至2.87%，经营活动现金流净额-4970.35亿元，净流出同比-3.90%；有息负债率27.91%，相比24年末上升1.64pct，资产负债率77.46%，相比24年末上升0.59pct。单季度来看：行业Q2单季营业收入同比-5.63%，降幅环比Q1收窄0.65pct；归母净利润同比-4.53%，降幅环比Q1收窄4.00pct；盈利能力方面，Q2单季净利率环比Q1提升0.09pct至2.92%；Q2单季经营活动现金流净额-529.04亿元，净流出同比-32.48%。
　　Q2水泥行业利润大幅改善，8月以来企业涨价意愿明显增强。25H1水泥行业（具体公司见附录）实现营业收入合计1334.96亿元，同比-7.56%；归母净利润65.26亿元，同比+901.0%，较24H1增加61.56亿元；毛利率同比+6.10pct至22.20%，期间费用率同比+1.01pct至13.43%（其中销售/管理/财务费用率分别同比+0.22/+0.80/-0.01pct），净利率同比+4.86pct至4.99%，经营活动现金流净额151.95亿元，同比+27.46%。单季度来看：Q2单季实现营业收入同比-7.67%，降幅环比Q1扩大0.25pct；归母净利润同比+194.90%，增速环比Q1上升55.58pct；盈利能力方面，Q2单季毛利率环比Q1提升+6.34pct至25.32%；净利率环比Q1提升7.06pct至8.05%；Q2单季经营活动现金流净额172.31亿元，同比+21.14%。8月以来，各地企业涨价意愿明显增强，部分省份已陆续完成首轮提价，为巩固当前涨价成果企业有望继续推动价格上行。
　　行情回顾总结：本周（2025.08.25-2025.08.29）建筑指数下跌1.27%，建材指数上涨0.53%，同期上证指数上涨0.84%；2025年初至今，建筑指数累计上涨7.09%，在29个行业中位居23/29，建材指数累计上涨17.91%，在29个行业中位居15/29，同期上证指数上涨15.10%。
　　投资建议：市场活跃度迅速提速，对于低涨幅、低估值、低持仓的建筑建材板块值得关注，尤其权重个股；叠加美关税升级背景下，我们看好今年实物工作量超预期。个股层面：强烈建议关注大建筑蓝筹股，推荐中国中铁、关注中国交建、中国铁建、中国电建、中国建筑等；海外工程，关注中材国际、中钢国际、北方国际、中国海诚；内需顺周期弹性标的，推荐海螺水泥、鸿路钢构、关注华新水泥、上峰水泥等。
　　风险提示：化债等政策不及预期，基建项目落地不及预期，水泥区域协同不佳，原材料价格超预期，行业竞争加剧风险。