北京银行于8月29日发布2025年中报，1-6月归母净利润、营业收入分别同比+3.3%、+1.9%，增速较1-3月+5.7pct、+5.1pct，1-6月年化ROE、ROA分别同比-0.34pct、-0.09pct至10.64%、0.67%。公司持续推进零售转型，加大数字化转型力度，维持“增持”评级。
　　规模增长提速，息差边际下行
　　6月末总资产、贷款、存款增速分别为+20.3%、+10.3%、+13.3%，较3月末+5.6pct、-0.1pct、-5.8pct。资产扩张提速，债券投资、同业资产同比+37%、84%，其中TPL\OCI\AC账户分别同比增长14%\115%\4%。上半年新增贷款中对公/零售/票据分别占85%/7%/8%。1-6月净息差为1.31%，较2024年全年-16bp，受年初贷款重定价、存量房贷利率调整影响持续，LPR下调等因素，资产收益率走低，公司加强负债成本管控，优化负债结构，延缓息差下降幅度。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.02%、1.72%，较2024年全年-48bp、-31bp。
　　利息收入改善，中收韧性较强
　　从盈利驱动看，规模扩张提速带动利息净收入改善，25H1同比增速较Q1+2.6pct至+1.2%。此外非息收入增速有所回暖，25H1同比+3.6%，增速较Q1+11.4，主要由其他非息收入提升带动，25H1其他非息收入同比-0.8%，增速提升16.9pct，二季度债市利率下行，公允价值浮亏改善。25H1中间业务收入同比+20.4%，增速较Q1高基数略降4.0pct。公司加快金融综合服务模式转型，此外强化“商行+投行”协同与科技赋能，巩固债券承销市场地位，担任上市公募REITs托监管行项目数量并列全市场第一，投资银行竞争力持续增强。
　　隐性风险改善，信用成本下行
　　6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.30%、196%，较3月末持平、-2pct。关注类贷款占比较2024年末下降29bp至1.50%，前瞻风险改善。逾期90天以上贷款/不良贷款为77.66%，较2024年末-6.80pct，不良认定驱严。Q2年化不良生成率为0.92%，环比-2bp；Q2年化信用成本为0.90%，同比-89bp。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.06%、8.59%，环比+0.54pct、-0.05pct。
　　给予25年目标PB0.55倍
　　鉴于税率波动与下半年债市利率不确定性，我们预测25-27年归母净利润265/275/287亿元（较前值1.35%/-2.17%/-2.76% ），同比增速2.5%/3.7%/4.4%，25EBVPS13.62元（前值13.64元），对应PB0.44倍。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.74倍（前值0.65倍）。公司持续推进零售转型，但考虑当前市场风格偏成长，我们给予25年目标PB0.55倍（前值0.50倍），目标价7.49元（前值6.82元），维持“增持”评级。
　　风险提示：需求修复不及预期；资产质量恶化超预期。