核心观点：
　　北京银行发布2025一季度报告，我们点评如下：25Q1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-3.2%、-2.2%、-2.4%，增速较24A分别变动-7.99pct、-6.73pct、-3.25pct。从业绩驱动来看，规模增长、净手续费收入上升、成本收入比及拨备计提形成正贡献，净息差收窄、其他收支、有效税率上升形成一定拖累。
　　亮点：（1）存贷规模持续增长。资产端，25Q1末贷款同比增长10.3%，持续优化信贷资产结构，在租赁和商务服务、制造业等行业加大投放力度聚焦科技、绿色、普惠、专精特新等重点领域和重点行业，加大信贷投放力度。负债端，公司24年以来个人活期存款、企业定期存款增速持续向好，25Q1该趋势延续，25Q1存款同比增长19.1%，增速较年初提升0.91pct。（2）中收增速转正。25Q1手续费及佣金净收入14.42亿元、同比增长24.4%，而2024年为-28.4%，中收重回正增长。（3）资产质量稳健，不良率继续探底。25Q1末不良率1.30%，环比下降1pct，资产质量稳健；不良前瞻性指标关注率也持续下降，24年仅为1.79%，较24H1下行8bp；从新生成率来看，25Q1不良净生成率仅为0.96%，环比下降4bp。（4）成本收入比改善。25Q1仅为25.42%，较24年下降3.71pct。
　　关注：（1）息差继续收窄。测算公司25Q1净息差1.29%，较24A/24Q1-3分别下行14bp、15bp。其中生息资产收益率环比下降33bp，计息负债成本率环比下降20bp，部分缓解息差下行压力。（2）其他非息承压。24A/25Q1其他非息收入同比分别变动26.2%、-17.7%。25Q1投资收益41.82亿元、公允价值变动损益-11.98亿元，分别占营收24.4%、-7.0%，环比24A年分别变动+5.11pct、-8.01pct，公司主动兑现AC账户浮盈达11.42亿元，需密切关注利率波动对业绩的扰动。（3）资本充足率环比下行。25Q1核心一级资本充足率为8.64%，环比下降31bp，所有者权益端其他综合收益下降33.33亿元。
　　盈利预测与投资建议：预计公司25/26年归母净利润增速分别为2.15%/3.42%，EPS分别为1.09/1.14元/股，当前股价对应25/26年PE分别为5.49X/5.28X，对应25/26年PB分别为0.44X/0.41X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.50倍PB，对应合理价值6.37元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率波动，交易账簿浮亏。