北京银行2024年归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+0.81%、+4.81%、+4.40%，增速较前三季度-1.09pct、+0.74pct、+0.10pct。2024年拟每股派息0.32元（含税），24年现金分红比例为30.01%（23年：30.28%），股息率为5.28%（2025/4/14）。归母净利润略低于我们预期（24年归母净利润同比+2.38%），主要由于单季度年化信用成本上行。鉴于公司持续推进零售转型，加大数字化转型力度，我们认为公司经营有望改善，维持“增持”评级。
　　扩表速度提升，息差边际持平
　　24年末总资产、贷款、存款增速分别为+12.6%、+9.6%、+18.2%，较9月末+2.9pct、+0.8pct、+3.7pct。下半年新增贷款中对公、零售分别占比93%、24%，票据缩量显著。2024年净息差为1.47%，较1-6月持平。24年生息资产收益率、贷款收益率分别较1-6月-8bp、-9bp至3.50%、3.94%。计息负债成本率、存款成本率分别较1-6月-6bp、-3bp至2.03%、1.85%。
　　非息增速提升，中收降幅收窄
　　24年非息收入同比+10.1%，较1-9月+1.8pct。2024年中间业务收入同比-7.8%，增速较1-9月+8.9pct。中收降幅收窄，主要由于结算及清算业务、承销及咨询业务分别同比+17.4%/+8.1%。24年其他非息收入同比+15.4%，较1-9月-2.4pct。2025年公司或将加快轻资本转型、零售转型步伐，大力发展财富代销等低资本占用业务，增加中间收入来源，提升非息收入占比。
　　资产质量稳健，拨备略有波动
　　24年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.31%、209%，较9月末持平、-1pct。24年末关注类贷款占比1.79%，较6月末-0.07pct。测算24Q4单季年化不良生成率1.14%，较24Q3+0.46pct。24Q4单季年化信用成本1.18%，同比+0.02pct。24年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.06%、8.95%，较9月末分别-0.29pct、-0.16pct。2024年ROE、ROA分别同比-0.67pct、-0.07pct至8.65%、0.65%。
　　给予25年目标PB 0.50倍
　　鉴于其他非息收入增速放缓，我们预测25-27年EPS 1.27 /1.33/1.40元（较25-26年前值分别-3%、-4%），25年BVPS预测值13.64元，对应PB0.44倍。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.65倍。公司持续推进零售转型，但考虑其他非息增长放缓，我们给予25年目标PB 0.50倍，目标价6.82元（前值24年目标PB 0.50倍，目标价6.33元），维持“增持”评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。