出售连通股权实现利润高增，核心经营利润彰显韧性
　　连连数字上半年总收入达7.83亿元，同比增长26.8%。公司的毛利率从去年同期的水平提升至51.8%，公司在成本控制、规模效应或高毛利业务占比提升方面取得了显著成效。上半年实现净利润达15.1亿元，上半年公司数字支付业务总支付额达到2.1万亿元，同比增长32.0%。
　　国内支付业务规模稳步扩张，国际支付业务TPV高增
　　 2025年上半年，公司境内支付业务的支付交易总额达到了1.87万亿元，同比增长27.6%。境内支付业务总收入为2.1亿元，同比增长24.6%。公司全球支付业务的总支付额达到1,985亿元，同比增长94.0%。全球支付业务总收入为4.7亿元，同比增长27.0%。
　　增值服务业务生态协同效应显现，数字货币技术打开想象空间
　　 2025年上半年，公司增值服务业务总收入达到8,959万元，同比增长34.2%。公司成功围绕其核心支付客户，构建一个更丰富的服务生态系统。同时公司计划加强区块链技术在跨境支付领域的创新及应用、提升跨境支付效率和安全性，公司当前已获批VATP虚拟资产交易平台牌照、具备跨境支付落地场景。
　　全球化与技术创新双轮驱动，维持买入评级
　　我们预计2025-2027财年营业收入分别实现16.1/19.6/23.7亿元，同比增长22.4%/21.9%/20.8%。预计2025-2027财年归母净利润分别达到15.3/0.99/0.85亿元。采用分部估值法，分别给予公司对应2025年支付业务8倍PS、增值服务业务16倍PS目标估值，对应约153亿港币市值目标，目标价13.9港元，相较于现价预计有23.6%的升幅，维持“买入”评级。