滴滴出行发布2025Q2财报，25Q2实现营收564亿元，同比+10.9%；经调整净利润31亿元，同比+108%。本季度中国出行实现经调整EBITA margin 4.4%，再超市场预期，国际业务维持较快增长，关注后续巴西外卖业务投入进展，看好滴滴共享出行市场稳固份额及长期利润增长潜力，维持强烈推荐评级。
　　中国出行GTV增长及利润率均超预期，上调全年增速指引。2025Q2滴滴中国出行板块实现GTV 825亿元，同比+12.2%，增速高于公司此前全年指引8%；单量33.76亿单，同比+12.4%，高于此前指引10%。客单价方面，Q2ASP约为24.4元，同比-0.1%，基本趋稳。整体来看今年上半年共享出行行业需求维持较好增长趋势，上调2025全年GTV增速指引至9-10%。Platformsales 180亿元，同比+24.6%，占GTV 21.8%，同比提升2.2pct，抽佣率进一步提升主要源于季节性变化以及电车对油车的进一步替代带来司机节省成本的进一步释放。利润端，25Q2中国出行经调整EBITA 36.23亿元，EBITAMargin （对GTV）为4.4%，高于全年指引3.7%再超预期，同比+1.2pct，主要源于抽佣率同比稳健提升、用户补贴效率持续释放、以及费用率在规模效应下的逐步下降，看好国内出行利润率长期提升空间。
　　国际业务维持快速增长，关注后续巴西外卖投入进展。2025Q2滴滴国际业务GTV 270亿元，同比+18.6%（固定汇率下+27.7%），单量10.88亿单，同比+24.9%；利润端，国际业务经调整EBITA-7.48亿元，EBITAMargin （对GTV）-2.8%，同比-0.5pct，亏损增加主要由于巴西市场重启外卖业务，公司前期组织业务及业务筹备等方面进行前置投入，预计下半年逐步开城将进一步开展拉新获客投入。全年来看，预计国际出行将实现微利，外卖业务将根据开城及竞争情况灵活开展投放，金融业务年底有望实现盈亏平衡，看好滴滴国际业务长期空间及盈利潜力。其他业务方面，25Q2收入26.6亿元，同比+3.3%；经调整EBITA -3.73亿元，同比减亏2.12亿。自动驾驶业务稳步推进，预计明年滴滴&广汽埃安robotaxi量产车型将达千量级。
　　持续回购彰显经营信心。2025年3月董事会批准一份新股份回购计划，授权后24月内可回购20亿美元，2025年6月1日至2025年8月22日公司共回购1.096亿美元，预计全年回购规模将不低于去年水平，将彰显经营信心。
　　投资建议：公司中国出行业务逐步释放利润弹性，长期看好滴滴在共享出行市场稳固份额及利润增长潜力，预计2025-2027年经调整净利润为83/ 117/169亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；无人驾驶政策风险。