食品饮料从周期角度看白酒的布局时点——充分考虑周期的学习效应，当下或是绝对收益起点：白酒行业25Q2基金持仓占比已经降至2017年水平，食品饮料超配比例回落至3.2%，较2019年高峰的11%已大幅回落，布局“长坡后雪、长期价值”的资金已逐步出清，从历史行情复盘来看，我们认为白酒重新具备周期行业特征。建议关注：报表风险出清、去渠道库存较早、股息率较高的泸州老窖；估值较低、渠道库存已在清理的迎驾贡酒。建议关注酒鬼酒，绑定胖东来捕获新渠道新需求，有望成为13年的“顺鑫农业”走出独立行情；建议关注依靠新品大珍及新渠道营销打法的珍酒李渡。
　　风险提示：宏观经济不及预期、白酒需求不及预期、业绩风险不得释放、渠道库存过高带来的行业系统性风险、企业及经销商现金流风险
　　医药恒瑞医药(600276.SH)点评：医药龙头强势归来，国际化进程不断加速：2025年上半年，恒瑞医药总收入157.61亿元，同比增长15.88%；归母净利润44.50亿元，同比增长29.67%。同期发布股份回购计划，拟回购10-20亿元股份用于员工激励计划。创新收入不断增长，创新转型势头良好。2025年上半年创新药销售及许可收入共95.61亿元，占公司营收比60.66%，其中创新药销售收入75.70亿元，同比增长21.80%，创新收入占比（不含授权）同比增长2pct，达到48%。创新转型呈现良好态势。公司累计达成15笔创新药对外交易，2025年初至今共达成3项对外授权。基于公司优质且层次分明的创新管线，我们认为恒瑞医药在研管线中仍存在许多潜在交易机会，随着公司国际化进程不断加速，管线出海或贡献常态化利润，为公司提供新的增长点。
　　风险提示：竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。
　　公用环保金风科技(02208.HK)点评：设备毛利率修复超预期继续看好整机业绩修复：25H1公司实现营业收入285.4亿元（同比+41.3%），实现归母净利润14.9亿元（同比+7.3%）。其中25Q2实现营收190.6亿元（同比+44.2%），实现归母净利润9.2亿元（同比-12.8%）。风电设备收入高速增长，毛利率大幅改善。发电容量稳步提升，转让收益小幅增加。风场管理和后服务规模持续扩大。公司风电服务板块25H1实现营收28.96亿元，公司国内外后服务业务在运项目容量近46GW（同比增长37%），其中后服务收入达到17.5亿元（同比+9.6%）。考虑到公司风机毛利率恢复超出预期、风场产品及转让略低于预期，并考虑到风电整机利润率修复或将成为产业趋势，因此我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至26.6/38.5/44.7亿元（原预测为25.8/33.3/38.8亿元）。鉴于当前风电大型化速度趋于放缓、公司风机制造板块盈利能力或触底回升，我们判断后续风机制造仍有进一步修复可能。
　　风险提示：风机竞争加剧，新能源电价下滑超预期，补贴回收低于预期
　　新消费蜜雪集团(02097.HK)点评：25H1收入、利润高增，持续看好公司份额提升：2025H1蜜雪集团录得收入148.75亿元，较去年同期增加39.3%，其中商品和设备销售收入为144.95亿元，同比增长39.6%，加盟和相关服务收入为3.80亿元，同比增长29.8%。净利润为27.18亿元，同比增长44.1%。国内门店稳步扩张，海外门店侧重优化调改。25H1公司门店数达53014家，其中加盟门店数为52996家。在中国，“蜜雪冰城”品牌稳健扩张门店网络、持续渗透下沉市场、全面提升门店经营质量；“幸运咖”品牌依托集团强大的供应链体系及运营能力，强化差异化优势、加速门店布局。在海外，公司持续深耕东南亚市场亦适时开拓新市场，在印度尼西亚和越南市场重点对存量门店实施运营调改及优化举措，以助力门店实现长期可持续的稳健经营。我们看好其国内及海外市场渠道扩张，预计公司份额仍将持续提升。
　　风险提示：市场竞争加剧；宏观环境修复不及预期；拓店数量不及预期的风险
　　北交所三祥科技(831195.BJ)点评：国内主机业务大幅增加，2025H1归母净利润3930万元（yoy+89%）：2025H1公司实现营收5.29亿元（yoy+22%）、归母净利润3930万元（yoy+89%）。上半年公司整体收入有所增长、利润大幅增长。2025H1总成产品业务收入yoy+25%，国内主机业务大幅增加致使境内营收yoy+40%。其中，总成收入增长主要原因是公司主要客户吉利、比亚迪等主机厂产销量同比大幅增长；胶管收入增长主要原因是受比亚迪等新能源车辆产销增长影响，空调管业务销售同比大幅增加。我们认为，在汽车行业向新能源、轻量化、智能化发展趋势下，公司业务规模有望稳步扩张。测算预计2025年我国汽车胶管市场规模为259亿元，新兴市场国家汽车产业及车后市场发展带来新机遇。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、境外经营风险。