事件：金山办公发布2025年中报。2025H1，公司实现营收26.57亿元（yoy+10.12%）；实现归母净利润7.47亿元（yoy+3.57%）。分业务来看，WPS个人业务17.48亿元（yoy+8.38%）；WPS 365业务3.09亿元（yoy+62.27%）；WPS软件业务5.42亿元（yoy-2.08%）。
　　WPS 365业务持续高质高速增长，信创业务Q2恢复正增长。单Q2来看，公司营收13.6亿元（yoy+14%)，WPS个人业务8.9亿元（yoy+6%）；WPS 365业务1.6亿元（yoy+62%）；WPS软件业务2.8亿元（yoy+26%）。WPS个人业务方面，截至6月30日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.5亿台（yoy+8.6%），国内累计年度付费个人用户数4179万（yoy+9.5%），海外累计年度付费个人用户数189万。WPS 365业务方面，公司持续推进WPS365深入行业、场景，积极推动AI项目落地，并与头部客户进行共创，以标杆项目为牵引进行复制推广，不断巩固央国企领域客户优势，加速覆盖民营企业及地方国企。WPS软件业务方面，公司产品在流式及版式文档市场的占有率继续保持领先地位。
　　持续加大研发投入，WPSAI月活近3000万。2025H1，公司研发投入9.6亿元（yoy+19%），研发费用率36.1%（yoy+2.6pct）。研发人员共计3533人（yoy+18%），占总员工数比例约66%。公司发布WPSAI 3.0并推出原生Office办公智能体“WPS灵犀”，包含AI改文档、语音助手、AIPPT等全新功能，截至6月30日，国内WPSAI月活已达2951万。随着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产品落地推广，公司预计下半年AI月活将继续快速增长。
　　投资建议：预计公司25-27年营收分别为59、70、85亿元，归母净利润分别为18、22、27亿元，看好信创回暖及AI加速落地，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、公司业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险。