投资要点：
　　公司发布2025年半年报，整体符合预期。公司25年上半年实现营收26.6亿元，同比+10.1%；实现归母净利7.5亿元，同比+3.6%。公司研发投入达到9.6亿元，同比+18.7%，导致利润增速相对较缓；经营性净现金流达到7.4亿元，同比+17.5%，经营质量得到持续提升。
　　AI驱动WPS365快速增长。据公司公告，25H1实现个人业务收入17.5亿元，同比+8%；WPS 365收入3.1亿，同比+62%；WPS软件业务5.4亿，同比-2%。其中，WPS 365是面向企业的办公平台，包含WPSOffice、WPS协作和WPSAI企业版，是打通文档、AI、协作的重要枢纽，高增验证AI在B端办公场景下的商业化加速。
　　WPSAI3.0+原生办公智能体、AI商业化加速。公司推出WPS灵犀作为原生智能体，融合已有AI功能，根据需求调用不同能力完成复杂任务，实现从工具型应用向协同智能体转变。此外，公司产品实现软件与AI的双向深度融合，重构Office内核并封装，使得AI可以理解模块完成操作，同时以软件思维训练模型，AI深度理解Office操作逻辑，真正赋能使用者操作提效。
　　月活用户持续增长，AI月活显著提升。截至2025年6月，主要产品月度活跃设备数（MAU）达到6.5亿，同比增长8.6%。其中，PC版MAU为3.1亿，同比增长12.3%，AI普惠化后拉动月活用户提升。此外，公司上半年WPSAI月活用户数已达2951万。后续随AI功能拓展及加强，预计AI月活将加速增长，同时带动整体付费规模提升，进入AI商业化变现的重要阶段。
　　维持“买入”评级。公司个人端业务具备海外增量，AI用户数积累后拉动量价齐升；B端WPS 365协同办公效果拉动民企增速；信创业务预计下半年加速。维持盈利预测，预计25-27年实现归母净利润19.2、23.2、28.2亿元。公司具备AI+办公的优秀实践、稀缺的竞争格局、可规模化的商业模式、广阔的市场空间，综上维持“买入”评级。
　　风险提示：AIGC产品应用效果不达预期；行业巨头以及新进入者的挑战。