事件：公司发布2025年中报，2025上半年公司实现总营收79亿元，同比增长10.5%。实现调整后净利润（不包含股份支付开支）4.1亿元，同比增长14.6%。
　　毛利率略有下滑，期间费用率微增：2025年上半年公司毛利率为25.16%，同比下滑0.74pct。销售费用率为12.97%，同比增长0.23pct，管理费用率为2.47%，同比下滑0.15pct，研发费用率为4.36%，同比增长0.12pct。
　　门店数量稳健增长，持续丰富产品和服务：2025年上半年公司在全国拥有7205家途虎工厂店，在门店规模和增速方面继续大幅领跑行业。公司对全国乘用车保有量在两万以上的区域覆盖率已提升至70%，比去年同期提高了5pct。公司门店对于低线城市的覆盖进一步扩大，上半年新开门店中位于二线及以下城市的门店占比继续超过60%。产品及服务方面，公司进一步挖掘国产轮胎品牌的增量红利并通过自有自控产品的形式实现产品力的进阶，同时公司与国际知名品牌米其林、德国马牌的合作持续深化。公司在保养核心品类机油上进一步增强了产品创新与升级，通过供应链端的优势，公司联合福斯、胜牌、道达尔、霍尼韦尔等国际知名品牌，推出高质低价的强竞争力产品，同时针对公司自有品牌的入门级产品进行升级，在经济型价格带推出了多款升级产品。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入164.91/185.06/208.57亿元，归母净利润为7.54/9.13/10.33亿元。对应PE分别为20.77/17.15/15.16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：二三线城市门店渗透不及预期，新能源汽车业务发展不及预期，行业竞争加剧风险。