业务稳健增长，现金储备充裕
　　途虎-W发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入78.77亿元，yoy+10.5%；实现经调整净利润4.10亿元，yoy+14.6%；实现综合毛利率25.2%，同比小幅下降0.7 pct，主要系消费者偏好转向性价比更高的产品，导致平均交易额下滑，轮胎及底盘零部件以及汽车维修的毛利率下降。截至2025年6月30日，公司在手现金约75亿元，资金储备充裕。面对行业需求分层、消费降速的环境，公司通过精准运营实现业务稳步扩张，途虎养车致力于在具有挑战的消费环境下为用户提供更有性价比的产品，我们维持公司2025-2027年的盈利预测，预计公司2025-2027年的净利润为5.86/7.27/8.88亿元，对应的经调整利润为7.48/9.06/10.88亿元，EPS为0.72/0.89/1.08元，对应当前股价PE为26.4/21.3/17.5倍，我们持续看好公司业绩的增长韧性，维持“买入”评级。
　　巩固全国最大独立汽车服务平台地位，门店网络纵深持续扩张
　　截至2025年6月30日,途虎养车已在全国布局7205家途虎工场店，较2024年同期净新增894家，门店在乘用车保有量2万以上的县域覆盖率提升至70%，较2024年同期提高5pct，上半年新开门店中二线及以下城市占比超60%，低线城市成为重要增长极。公司持续加强管理精细化，约90%的6个月以上的加盟工场店保持盈利，同店履约用户数同比增长达7%，门店网络维持健康增长。
　　产品矩阵扩张，AI赋能效率提升显著
　　2025年上半年途虎快修业务收入同比增长超60%，前12个月交易用户渗透率维持10%以上；平台的新能源汽车交易用户渗透率超过12%，通过广布的服务网络和较为成熟的服务体系切入用户全生命周期养车需求。2025上半年基于DeepSeek大模型的智能客服系统持续升级，推动售前转化率提升2%，客服人力成本yoy-18%，AI赋能门店运营效率显著提升。
　　风险提示：竞争加剧风险、汽车技术进步风险、加盟商违约风险、门店扩张不及预期