月度观点：
　　6-7月之间，盘面先后经历弱需求、布针暂停入库、反内卷等事件影响，呈现在低位宽幅震荡的走势。
　　供应端阔叶浆的宽松将继续，主产国压力主要来自于巴西、智利和印尼。但是阔叶浆的偏积极的两个信号：巴西小幅减产以及外商报价上调的出现基本暗示着阶段性底部区域的确认。针叶方面，布针的暂停出入库将影响远月合约（26年）的估值逻辑，而关税导致的直接出口成本抬升以及全球宏观压力浆增加海外针叶浆纸厂的停减产可能，特别是欧美这种生产成本较高的区域。针紧阔松的格局将会继续，但行情还是由阔叶浆来主导。
　　针叶浆高度依赖进口，反内卷对其没有直接作用。纸浆国内产能属于不足，甚至针叶浆在全球层面的产能都是偏紧的。从产业链来看，反内卷更针对下游造纸行业，产能快速扩张但是需求跟不上导致过剩，行业毛利情况偏差，符合反内卷特征。但下游大厂仍然在上新产能，很难直接从供需基本面来影响下游行业，成品纸现货尚未止跌。
　　需求端9月即将临近传统的金九银十旺季，但旺季预期下需求只能按照温和的环比增长来看待，而高库存和低利润压制下游纸厂的开工意愿，也限制了浆价上涨的想象空间，向上很难有持续性。阔叶浆今年进口量累计增长了近10%，而今年的消费量增长显然难以达到这个数字。针叶浆供需有边际收紧可能，但是供需差预计也不会超过5%。对于需求端依然只有一个关键词：放低期待。
　　9月行情的基本判断：低位震荡，依然难以跳脱底部区域，预计2511合约主区间5100-5400，2601合约主区间5300-5600。11-01月差预计在-200上下波动。策略上推荐关注低估值区间多配2601，或者关注11-01的反套的机会。
　　近期关注美联储9月是否降息，外商涨价的持续性，以及高频数据继续看港库和阔叶浆进口情况。
　　风险提示：旺季不旺；关税战反复；宏观政策力度弱于预期；海外超预期发运；外商降价。