本周观点：
　　上周盘面窄幅横盘，主力合约09周线收于5162元/吨，下跌24元/吨。仓单基本稳定，周五仓单25.17万吨，周环比减少2920吨；期货库存数量24.42万吨，周环比增1679吨。现货价格大致稳定，截至周五银星报价5850元，月亮报价5550元，俄针报价5220元，当前银星基差688元，月亮基差388元，俄针基差58元/吨。
　　上周港库为204.8万吨，环比去库5.7万吨，同比增加27.7万吨，港库压力相比于年内高峰有一定减轻。下游需求基本维持小幅波动，四大纸种生活用纸和双胶纸产量同比增长，白卡纸产量同比降低。目前最显著的依然是库存和利润问题。反内卷的风还未吹到造纸行业，下游主要木浆成品纸价格还在下探过程中，特别是在文化纸上，双胶纸生产毛利已经有再度转负之势。浆价的上行缺乏直接的基本面支持，而下游向上的正反馈也无迹象。8月初晨鸣纸业在互动平台透露，其银团贷款已经顺利完成审批流程，一旦银团贷款资金落实到位，将迅速推动寿光基地的复工复产工作。这一事件对上游浆价有一定利好（复产备浆），但是利空下游纸价，下游向上正反馈可能更加困难。
　　上周特朗普正式签署命令关税正式生效，利空阔叶浆以及全球宏观，利多针叶浆供应，但当前国内供需矛盾主要集中在阔叶上，所以关税的压力始终不能忽视。基本面看，8-9月有文化纸出版招标，白卡纸有节庆需求，预计需求环比年中最淡季时期有边际好转，但同时巴西和国产装置提升阔叶浆供应压力，基本面大体宽松的格局不变。积极信号在于Suzano上周宣布减产以及提涨20美元（但是减产的量相对于当前的宽松程度来说杯水车薪，真正的乐观信号还是涨价），预计浆价筑底趋势已经基本确立。但另一方面，下游纸厂仍然维持刚需采购，行业毛利偏低，压制上涨空间，同时晨鸣复产可能会进一步增大文化纸供应宽松程度，警惕下游向上的负反馈出现。短期宏观和基本面预期都有边际向好倾向，但09和11有老布针仓单压制，底部支撑相对更弱，建议考虑2601的多配或者9-1和11-1的反套。
　　风险提示：政策力度和效果不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险；供需端意外事件；旺季预期证伪；关税战进展