核心观点
　　债市仍偏逆风，但低收益高波动的另一面是“错误定价”频现，建议投资者“低仓位+高胜率”做好防守反攻，快进快出博弈超跌反弹机会。
　　2025年以来债市处于低收益、高波动状态
　　不同于过去一年债市的高收益、高波动状态，2025年以来债市已进入低收益、高波动状态：一方面，2025年以来10年国债收益率波动明显加大；另一方面，从基金业绩表现来看，2025年以来基金回报率较往年有所下降。
　　如何评价基金投资的性价比？
　　（1）卡玛比率比夏普比率更能反映真实风险，但二者需结合使用。夏普比率更适用于中短债及纯债类波动小，回撤较低的基金，而卡玛比率则更适用于长债基金及二级债基等波动大，回撤较深的基金。
　　（2）2025年投资者如何选择债券型基金？债市低收益高波动背景下“优选卡玛比率+夏普比率辅助”可更好的帮助投资者筛选债券型基金，投资者对基金管理人回撤控制能力要求进一步提升。
　　债市投资策略如何调整？
　　债市趋势性做多窗口后移，当前仍处于偏逆风阶段。尽管利率中枢上移、曲线陡峭化导致债市做多情绪大幅减弱，但高波动的另一面是“错误定价”频现，策略上，建议投资者以“高等级、短久期、高流动性”品种作为底仓，以便更好的控制回撤，同时适当在长债及超长债超跌后参与博弈，或利用国债期货T+0特性入场，实现“低仓位+高胜率”的防守反击。微观层面，由于趋势性做多机会暂未出现，因此更适宜快进快出，及时止盈。
　　风险提示
　　技术分析具有一定局限性；宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈