市场分析与展望
　　上周全球生物科技板块涨幅显著，根据Wind数据显示，恒生生科上涨6.87%，9月份世界肺癌大会召开，板块有望持续迎来催化。从产业运行趋势来看，国内创新药产业十年蓄力，当前步入创新成果业绩兑现的产业拐点阶段，建议重视这一趋势变化。政策方面，近期国家医保局在创新药械专场会议中提及制定了“新上市药品首发价格机制”，后续有望出台相关细则政策。配置维度，当前位置，市场短期关注点集中在中报业绩兑现及2025年国家医保目录谈判情况，选股思路建议持续关注研发管线价值兑现因子边际变化，同时提升商业化价值兑现因子权重，建议重点关注纳入医保的弹性品种。
　　WCLC 2025跟踪：2025年9月6日至9日，国际肺癌研究学会（IASLC）2025年世界肺癌大会（World Conference on Lung Cancer,WCLC）将在西班牙巴塞罗那举行。根据康方生物公众号信息，康方生物海外合作伙伴Summit Therapeutics，将重磅发布公司全球首创PD-1/VEGF双特异性抗体新药依沃西首个国际多中心注册性Ⅲ期临床HARMONi研究的结果，该研究结果作为Late-Breaking Abstract（LBA）被大会选为口头报告，将在全体会议主席专题研讨会（Presidential Symposium）上重磅发布。同时公司公布卡度尼利和普络西单抗（VEGFR2）联合疗法在免疫治疗（IO）耐药肺癌人群的疗效数据，该研究成果入选大会的Mini Oral。根据复宏汉霖公众号信息，公司三款肺癌领域核心创新型产品PD-L1 ADCHLX43、抗EGFR单抗HLX07和抗PD-1单抗H药汉斯状？的10项研究最新结果将发布，其中包括4项口头报告（oral），2项壁报导览（poster tour），实现肺癌一线治疗全覆盖。PD-L1 ADCHLX43治疗晚期/转移性实体瘤的临床I期更新数据成功入选口头报告和壁报导览两个环节。HLX43在晚期实体瘤、尤其是绝大多数接受过检查点抑制剂（CPI）治疗并失败的后线耐药NSCLC患者中，持续表现出高应答率，在特定亚组如EGFR野生型nsNSCLC人群中展现了更为优异的疗效，ORR达47.4%，同时延续了良好的安全性。
　　投资建议
　　2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。
　　基本面边际变化持续支撑二级市场回暖。
　　1、盈利元年：创新产品陆续商业化，头部创新药企业开启盈利周期。
　　2、创新成果加速转化：全球突破性临床数据陆续读出，带动海外授权市场持续活跃，研发成果加速兑现。
　　创新药支持政策持续释放
　　1、支付政策落地元年：首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化开启有望持续推动创新药市场规模扩容。
　　2、全产业链支持政策持续深化：药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措。
　　从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，持续看好创新药投资机会。
　　国内创新药产业步入盈利驱动新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。
　　1、Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。建议关注三生制药、华东医药、奥赛康、健康元。
　　2、Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。
　　长期，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma公司存量业务逐步出清，创新管线步入兑现期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升投资机会，维持行业“买入”评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险