核心要点：
　　重提“防空转”，货币信贷政策导向作用增强
　　央行发布2025年二季度货币政策执行报告。二季度贷款利率继续下行，一般贷款加权平均利率为3.69%，较一季度下降6 BP，降幅继续呈现收窄态势。其中，企业贷款加权平均利率为3.22%，个人住房贷款加权平均利率为3.06%，分别较一季度下降4 BP和6 BP。
　　对于下一阶段货币政策目标，报告强调落实落细适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势把握政策实施力度和节奏，并重提防范资金空转，提高资金使用效率。同时，报告强调利率政策执行和监督，要求把握好金融支持实体经济和保持自身健康性的平衡，促进银行负债成本下降，对于维持银行息差稳定具有积极的信号意义。
　　重点领域信贷支持加强，信贷结构有望持续优化。报告提出引导银行稳固信贷支持力度，以及用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。“五篇大文章”重点领域金融支持将继续增强，民营和小微企业融资发展政策更受重视。科技创新融资获专项支持，报告提出大力发展债券市场“科技板”，并支持优质民营企业发债融资。报告专栏指出，新增贷款结构已由2016年的房地产、基建贷款占比超过60%，转变为目前的金融“五篇大文章”领域贷款占比约70%。
　　7月金融机构信贷增长趋缓，部分是受到金融领域“反内卷”与挤出数据水分的影响。随着政策对信贷增长要求弱化，以及信贷政策导向作用增强，信贷总量增长趋缓和结构调整形势或将延续，科技、制造业、绿色等领域信贷占比有望继续提升。
　　投资建议
　　近期信贷增长压力有所加大，后续财政贴息、金融支持新型工业化等政策支持加强，信贷增量或有望维持相对平稳。同时，政策稳息差态度积极，随着存款成本持续下行，息差或逐渐趋稳，银行业绩有望保持相对稳定。随着稳经济政策持续推进，银行资产质量将进一步巩固。建议从“高股息+区域增长”两方面配置银行股，关注国有大型银行股、中信银行等，以及江苏银行、成都银行、苏州银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行等具有股息增长潜力的优质区域银行。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，信贷需求弱修复；零售等领域信贷资产风险扩大；政策利率下降超预期。