核心观点
　　2025年8月15日，人民银行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》，我们认为货币政策仍维持适度宽松，而非转向紧缩，要点有：①央行认为稳就业、经济增长、促进物价合理回升都比较重要，剑指货币政策方向整体偏松；②央行再度强调防范资金空转，但预计本次去杠杆相对温和；③关注宏观审慎金融稳定委员会的设立，以及将非银纳入系统重要性金融机构；④五篇大文章仍是重点，体量上普惠金融占比高，增速上养老产业贷款增长迅速；⑤金融支持科技创新力度持续增强，关注债券风险分担工具；⑥完善金融稳定风险监测评估体系，构建全链条风险防控体系；⑦央行宣布设立银行间交易报告库，进一步完善金融市场基础设施建设。
　　对于后续货币政策，全年看，预计2025年货币政策维持宽松基调，与财政、产业、就业、社保等各项政策形成政策合力，我们预计年内央行还有一次50BP降准，以及20BP降息。
　　央行认为稳就业、经济增长、促进物价合理回升都比较重要，剑指货币政策方向整体偏松
　　央行在下一阶段货币政策主要思路中除了延续一季度货币政策报告所提到的“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”，还新增提法“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”、“努力完成全年经济社会发展目标任务”，即分别对应央行物价稳定、稳就业、经济增长目标，均指向货币政策宽松。
　　我们认为当前外部冲击影响加大，国内有效需求不足和供给端过度竞争的结构性矛盾依旧存在，正如央行在国内外经济金融形势分析部分提出的“当前外部环节更趋复杂严峻,…，我国经济运行依然面临不少风险挑战”，所以需要适度宽松的货币政策对冲经济下行的压力和外部环境不确定性。
　　全年看，预计2025年货币政策维持宽松基调，与财政、产业、就业、社保等各项政策形成政策合力，我们预计全年央行仍有一次50BP降准，以及20BP降息。同时我们也提示，物价回升并非一蹴而就，其将是一个缓慢的过程，需要各个部门协同发力。
　　央行再度强调防范资金空转，但预计本次去杠杆相对温和
　　央行在下一阶段货币政策部分再度提及“防范资金空转，把握好金融支持实体经济和保持自身健康性的平衡”。我们认为虽然央行再度提及防空转，但重点在于在金融稳定与实体经济发展间寻求平衡，而非货币政策收紧。
　　预计本次央行提到的去杠杆相对较温和，或通过公开市场操作、利率信号工具等渐进式手段引导金融机构主动降杠杆，避免因利率急剧上升或流动性骤紧引发系统性风险，导致金融机构出现金融稳定问题，而无法支持实体经济情况的发生。
　　关注宏观审慎金融稳定委员会的设立，以及将非银纳入系统重要性金融机构
　　其一，央行在报告中指出“1月，中国人民银行设立宏观审慎和金融稳定委员会，负责加强分析研判系统性金融风险状况，研究制定宏观审慎和金融稳定政策，加强涉及宏观审慎和金融稳定的重大事项分析研究、沟通协商和推动落实”。此前8月1日，中国人民银行召开2025年下半年工作会议中有关重点领域金融风险进一步收敛环节，央行也同样提及“设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会，宏观审慎和金融稳定保障体系不断健全。”标志着我国金融监管从分层监管向协同治理转变，旨在进一步增强金融机构的抗风险能力。
　　对于该委员会的详细信息，央行等官方机构尚未披露更多细节。8月3日证券时报在转载央行公告时，强调委员会将会：1）完善房地产金融审慎管理，支持加快构建房地产新发展模式；2）坚定支持资本市场平稳运行，稳定市场预期；3）严肃查处债券市场违规操作行为；4）规范应收款电子凭证等供应链金融业务。建议相关领域可以重点关注，我们也将持续跟踪委员会工作的后续进展。
　　其二，关注央行重点强调将非银纳入系统重要性金融机构，我们认为当前保险机构是是核心对象，证券公司和其他大型非银金融机构可能也被覆盖。2018年11月央行发布了《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》，其中明确了系统重要性金融机构是指因规模较大、结构和业务复杂度较高、与其他金融机构关联性较强，一旦发生重大风险事件而无法持续经营，可能引发系统性风险的金融机构。在机构范围上，《意见》明确包括银行、证券、保险机构，以及国务院金融稳定发展委员会认定的其他具有系统重要性、从事金融业务的机构。2020年12月，央行同银保监会制定发布了《系统重要性银行评估法》，从规模、关联度、可替代性、复杂度确立了银行的评估指标体系。
　　本次货政报告提出“启动2025年度系统重要性金融机构评估工作，研究推动稳步拓展附加监管覆盖范围至非银领域”，但具体机构名单央行尚未公布。2025年2月央行曾在《2024年第四季度中国货币政策执行报告》中指出，“下一阶段稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域，推动出台系统重要性保险公司名单和附加监管规定”，预计保险公司是首批纳入非银领域监管的机构名单，鉴于2018年《指导意见》内容，预计证券和其他大型非银金融机构可能也被