整体策略：
　　我们建议继续关注AI算力国内链的科技自主内循环以及海外链的持续景气，关注AI服务器电源产业的投资机会，维持对于下半年AI应用商业化提速的判断及国内AI应用软件公司的推荐，关注果链投资机会。
　　关注AI算力国内链的科技自主内循环，以及海外链的持续景气。我们看好AI算力的景气度叙事周期拉长，核心在于训练端+推理端需求共振，GPU+ASIC芯片供给共振，国内外需求共振，重点关注大模型能力加速迭代和应用端的加速渗透，带来使用量的快速提升。站在成长周期延续性预期拉长的拐点，我们继续看好AI算力链，从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性的成长，相关标的：1）AI算力国内链：AI芯片（推荐寒武纪及海光信息）、AI服务器（推荐中科曙光），光模块（关注光迅科技）、昇腾产业链核心公司（关注华工科技）；2）AI算力海外链：AI服务器（推荐浪潮信息、华勤技术，关注工业富联）、光模块（推荐中际旭创，关注新易盛、剑桥科技、东山精密）、DCI（推荐德科立）、AWG器件及MPO连接器等无源器件（关注仕佳光子、太辰光、长芯博创）、液冷出海（推荐英维克）。
　　关注AI服务器电源产业的投资机会。AI产业链蓬勃发展，算力需求高速增长，带动算力服务器高功率电源产业高景气。伴随数据中心的规模扩张，单机柜功耗不断攀升，驱动服务器电源市场规模迅速膨胀。根据Valuates Reports的数据，在人工智能技术发展的刺激下，2024年全球AI服务器电源市场规模为28.46亿美元，预计到2031年将增长至608.10亿美元，2025-2031年复合增长率达到45%。现阶段，台达、光宝等中国台湾企业在市场中占主要地位，但麦格米特、欧陆通等中国大陆企业正凭借技术创新奋力追赶，海外对接英伟达、微软、谷歌等科技公司，国内阿里、腾讯等互联网厂商亦将是重要客户。未来，中国大陆供应商有望在技术突破、成本控制上不断发力，在海外算力产业链中，凭借高性价比产品与定制化服务，迎来更多进入的机会，逐步提升市场份额。相关标的：欧陆通、麦格米特（已覆盖）、中国长城、同洲电子、可立克、奥海科技。
　　维持对于下半年AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。本周，国内企业级管理软件龙头公司金蝶国际发布2025年中报。得益于云订阅业务的规模化效应和AI带来的效率提升，公司上半年业绩改善。另，金蝶首度披露了AI合同金额，上半年金蝶AI合同金额超过1.5亿元，标志着AI已从概念验证走向规模化商业落地。同时，金蝶重申“AI优先”的核心战略，未来AI+SaaS的模式有望重塑产品价值与定价体系。作为软件行业的标杆，金蝶AI业务的商业化突破，再次印证了国内AI应用的货币化进程正在发生。
　　我们强调，AI应用的产业趋势没有变化，任何新生产业在渗透率快速提升的初期，往往对应股价斜率较好的阶段，而AI应用正处于这一时期。我们维持对于下半年AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。相关标的：金蝶国际、用友网络（已覆盖）、鼎捷数智（已覆盖）、光云科技、税友股份、万兴科技（已覆盖）、新致软件、迈富时（已覆盖）、快手-W（已覆盖）、明源云、博思软件。
　　继续关注果链的投资机会。苹果公司宣布将在美国追加1,000亿美元投资，未来四年投资总额将达到6,000亿美元。此外，美国总统特朗普签署行政命令，对来自印度的商品加征25%的额外关税，以回应印度继续“直接或间接进口俄罗斯石油”。我们认为，一方面印度额外关税利好国内苹果供应链公司，龙头公司壁垒加深，组装及零部件公司估值有望提升。另一方面，资本开支加大有望带来果链设备的情绪性行情，叠加苹果创新带来设备订单大年，持续推荐苹果产业链。相关标的：1）组装环节：立讯精密（已覆盖）；2）折叠屏方面：领益智造（已覆盖）、蓝思科技、统联精密（已覆盖）；3）可穿戴及光学：歌尔股份、水晶光电（已覆盖）、高伟电子、舜宇光学科技、蓝特光学；4）果链设备：博众精工。
　　持续看好腾讯控股。公司的核心优势在于其“社交+内容”的超级生态闭环。微信的社交关系链形成了天然的护城河，用户的高频使用和支付场景为游戏、广告和金融科技业务提供了强大的变现能力。而基于微信的社交流量平台，公司拥有办公、营销、文娱、金融、企业服务等丰富的AI应用落地场景。
　　风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、AI商业应用落地不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化、关税政策变化。