整体策略：
　　本周部分AI应用标的出现了回调，我们认为属于正常的波动，因为国内AI应用的整体渗透率仍然较低，暂时没有形成稳定的估值体系。另，本周发布的GPT-5，其显著降低的幻觉率以及合理的应用成本，我们认为对于AI应用将会是利好和促进。我们继续维持对于下半年AI应用商业化提速的判断及国内AI应用软件公司的推荐，关注AI算力国内链的科技自主内循环以及海外链的持续景气，关注半导体Fab厂，看好成熟制程涨价和先进制程扩产，关注果链投资机会。
　　维持对于下半年AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。北京时间8月8日凌晨，OpenAI正式发布GPT-5大模型。从发布会上展示的能力及评测结果看，我们认为GPT-5总体符合预期。GPT-5由多个模型组成，它将用于大多数问题的“智能且快速”模型（GPT-5-main）和用于更复杂问题的“深层推理”模型（GPT-5-thinking）统一，并由一个实时路由器决定针对特定查询使用哪个模型。尽管从多模态能力、功能拓展等方面并未有显著提升，但GPT-5依然在其他领域展现出让人印象深刻的进步：1）GPT-5显著减少了幻觉的发生，测试结果显示幻觉率小于等于1%，出现事实错误的概率比GPT-4o低约45%，比OpenAI o3低约80%。而幻觉的降低，对于AI在实际场景，尤其在医疗、工业等对于精确度有较高要求领域中的应用，无疑至关重要；2）在编程领域，GPT-5在思考模式下相较o3和4o有明显的提升，整体能力接近Anthropic最新的Claude 4.1 Opus，且在对编程要求的理解、对错误的改正能力和更多工具使用能力上进行了优化。此外，在成本方面，GPT-5 API定价为每百万token输入1.25美元，输出10美元，价格水平低于GPT 4o以及竞争对手Gemini 2.5 Pro。因此，我们认为，GPT-5的发布对于AI应用依旧是利好和促进。我们维持对于下半年AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。相关标的：金蝶国际、用友网络（已覆盖）、鼎捷数智（已覆盖）、光云科技、税友股份、万兴科技（已覆盖）、新致软件、迈富时（已覆盖）、快手-W、明源云。
　　关注AI算力国内链的科技自主内循环，以及海外链的持续景气。我们看好AI算力的景气度叙事周期拉长，核心在于训练端+推理端需求共振，GPU+ASIC芯片供给共振，国内外需求共振，重点关注大模型能力加速迭代和应用端的加速渗透，带来使用量的快速提升。站在成长周期延续性预期拉长的拐点，我们继续看好AI算力链，相关标的：1）AI算力国内链：AI芯片（推荐寒武纪及海光信息）、AI服务器（推荐中科曙光），光模块（关注光迅科技）、昇腾产业链核心公司（关注华工科技）、检测设备（关注日联科技）；2）AI算力海外链：AI服务器（推荐浪潮信息、华勤技术，关注工业富联）、光模块（推荐中际旭创，关注新易盛、剑桥科技、东山精密）、DCI（推荐德科立）、AWG器件及MPO连接器等无源器件（关注仕佳光子、太辰光、长芯博创）、液冷出海（推荐英维克，关注飞龙股份）。
　　关注半导体Fab厂，看好成熟制程涨价和先进制程扩产。中美AI的竞争愈发激烈，先进制程扩产必要性显著提升。行业层面，特朗普宣布将对芯片和半导体征收约100%的关税，AI芯片代工自主可控趋势或加速，建议关注中芯国际和华虹公司。中芯国际作为中国大陆第一晶圆代工厂，先进制程扩产乐观。截至2024年末，中芯国际总产能94.8万片/月（折合8英寸）。另，受二季度以来关税的影响，成熟制程芯片订单正加速流向国内晶圆代工厂。而国内华虹公司25Q2产能利用率达108.3%，已达满载状态，推升了供需紧张下的涨价预期。另其先进制程进展顺利，华虹公司控制下的上海华力专注先进逻辑工艺，工艺技术已能够覆盖65/55nm、40nm和28nm技术节点。
　　继续关注果链的投资机会。苹果公司宣布将在美国追加1,000亿美元投资，未来四年投资总额将达到6,000亿美元。此外，美国总统特朗普签署行政命令，对来自印度的商品加征25%的额外关税，以回应印度继续“直接或间接进口俄罗斯石油”。我们认为，一方面印度额外关税利好国内苹果供应链公司，龙头公司壁垒加深，组装及零部件公司估值有望提升。另一方面，资本开支加大有望带来果链设备的情绪性行情，叠加苹果创新带来设备订单大年，持续推荐苹果产业链。相关标的：1）组装环节：立讯精密（已覆盖）；2）折叠屏方面：领益智造（已覆盖）、蓝思科技、统联精密（已覆盖）；3）可穿戴及光学：歌尔股份、水晶光电（已覆盖）、高伟电子、舜宇光学科技、蓝特光学；4）果链设备：博众精工。
　　持续看好腾讯控股。公司的核心优势在于其“社交+内容”的超级生态闭环。微信的社交关系链形成了天然的护城河，用户的高频使用和支付场景为游戏、广告和金融科技业务提供了强大的变现能力。而基于微信的社交流量平台，公司拥有办公、营销、文娱、金融、企业服务等丰富的AI应用落地场景。
　　风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、AI商业应用落地不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化、关税政策变化。