近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等
　　过去一周，传媒行业指数上涨1.95%，在所有行业中排名第17位；年初至今累计上涨21.47%，在各板块中位列第6位。传媒板块近期呈现稳步上行走势，其中游戏板块涨幅较为突出。我们此前已重点推荐游戏板块，特别是SLG赛道，预计未来仍具较高景气度，核心逻辑如下：1、SLG出海需求持续扩大，产品轻量化与多品类玩法融合趋势逐步显现。SensorTower数据显示，2024年SLG游戏占全球游戏市场近10%份额，收入约175亿美元，位列各品类首位。2025年以来，SLG出海趋势延续增强，题材与玩法的多元化融合及轻量化特征逐渐明显，如与休闲游戏结合及小程序端布局。今年上半年，微信小游戏畅销榜TOP10中已有多款含SLG元素产品，例如【ST华通】旗下点点互动《无尽冬日》、途游游戏《三国：冰河时代》、三七互娱《时光大爆炸》等。小游戏与重度游戏用户重合度较低，市场拓展空间较大，其中SLG通过轻度休闲切入，中后期引导向重度玩法转化，有望成为新阶段SLG出海的重要增量方向。2、精品化研发与动态买量策略助推龙头公司业绩增长。SLG具备长生命周期、高ARPU及强社交属性，部分优质厂商通过集中研发高品质新品及灵活的买量策略推动行业扩容。如【ST华通】保持高频产品迭代，截止25年6月，《无尽冬日》全球收入已突破28亿美元，新作《Kingshot》延续良好表现；买量方面，上线以来累计投放超44万条广告素材，并根据ROI及生命周期动态调整。3、预计下一阶段SLG出海仍以优质产品为核心，轻量化及多品类融合趋势有望持续。建议关注具备较强研发及发行能力的龙头企业，如【ST华通】手握流水持续新高的头部出海SLG手游《Whiteout Survival》，新游《kingshot》流水持续攀升，25年有望持续爆发贡献增量，国内版本《奔奔王国》已获版号；【神州泰岳】长线SLG流水稳定，《Stellar Sanctuary》《Next Agers》两款新品已上线，后续大推有望贡献增量；【哔哩哔哩】独代SLG《三国：谋定天下》Q2多次登上AppStore畅销Top5，有望于今年下半年到明年陆续上线海外及小游戏版本；【三七互娱】常青SLG《Puzzles & Survival》贡献稳定流水，《时光大爆炸》表现优秀；【中国儒意】代理SLG《龙石战争》6月上线，与《驯龙高手》联动引发大量关注；【IGG】长线SLG《王国纪元》24年收入超25亿元，年初上线《Frozen War：Endless Frost》。
　　近期心动公司发布业绩预告，再次超出市场预期，股价持续上涨，我们维持积极观点，主要逻辑如下：1、游戏与Taptap平台均贡献业绩增量。(i)自研游戏《仙境传说M：初心服》《心动小镇》《火炬之光：无限》表现亮眼，推动集团收入增长并改善毛利率；(ii)尽管APP月活用户同比基本持平，但受益于广告算法优化及用户参与度提升，Taptap收入与利润均实现增长；(iii)部分增长被部分存量游戏收入下降及绩效挂钩薪酬增加所抵消。2、自研精品取得进展，后续产品储备丰富。新品方面，6月5日上线的都市异能题材策略回合制游戏《伊瑟》国际服表现良好，国内版本定于9月25日全平台公测；仙境传说IP续作开放世界MMO《仙境传说RO：守护永恒的爱2》预计12月开启首测，明年有望公测。代理游戏方面，《火山的女儿》移动端独家登陆Taptap，预计25Q3不限号测试；西幻题材视觉小说《灾厄黑龙与谎言公主》已开放试玩DEMO；三维立体音游《Arcaea》国服预计2026年夏季TapTap独家上线。
　　风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等