事件：美国东部时间8月6日盘后，多邻国发布25Q2业绩公告。截至北京时间8月7日8:00，多邻国盘后股价大涨18.88%。
　　25Q2营收、净利润超预期，经调整EBITDA高于上季度指引上限。25Q2Doulingo实现营业收入2.5亿美元（vs refinitiv一致预期+4.82%，下文简称一致预期），同比增长41%；净利润0.45亿美元（vs一致预期+39.43%），同比增长83.9%；25Q2多邻国实现经调整EBITDA 0.79亿美元（vs一致预期+29.06%），同比增长64%。
　　DAU/MAU占比提升，付费渗透率提升。25Q2 Duolingo DAU达到4770万人，同比增长40%；MAU 1.28亿人；付费用户达1090万人，同比增长37%；本季度DAU/MAU为37.2%，相较24Q2的32.9%有所提升，用户活跃度提高；同时付费渗透率从24Q2的7.7%提升至25Q2的8.5%；其中美国区增速低于整体，主因社媒降噪停更导致曝光减少；海外（尤其亚洲）增长强劲。
　　25Q3指引超预期，上调全年业绩指引。25Q3 Duolingo营收指引为2.57-2.61亿美元，中位数超一致预期2.08%；经调整EBITDA指引0.69-0.73亿美元，中位数超一致预期0.7%。全年营收指引由25Q1披露的9.87 - 9.96亿美元上调至25Q2的10.11 - 10.19亿美元，中位数超一致预期1.6%。
　　25Q2因AI生成内容负面舆论时间事件导致股价承压，财报季缓解市场担忧。2025年4月28日，Duolingo宣布计划用AI取代人工进行内容创作，遭到美国地区用户强烈抵制，使市场对25Q2的DAU增长持保守态度。25Q2财报业绩强劲超市场预期，证明核心运营数据未被严重冲击。截至财报发布当日，Duolingo谷歌商城评分回升至4.5。
　　AI驱动付费结构优化，激励机制升级叠加多科目扩张和区域增长。根据公司25Q2业绩电话会：1）涵盖生成式AI功能的Max渗透率本季度提升至8%，虽略低于内部目标，但两档套餐均保持稳健增长，显示整体付费梯度优化趋势未改。2）游戏中“能量”机制取代“心”机制，以答对问题的正向激励取代答错问题的负向惩罚，iOS版数据显示该机制增加了收入、预订量、DAU，并延长了应用程序的平均使用时间；3）仅在iPhone和英文界面上线不足一年的国际象棋课程已超越数学和音乐，成为多科目扩张的最快爆款；4）与瑞幸咖啡的联名活动在中国市场取得显著成效，门店主题装饰及同名饮品显著放大品牌声量，推动中国市场增长超预期。
　　投资建议：我们认为，25Q2市场对Duolingo的核心担忧已基本缓解，AI生成内容遭抵制的负面影响仅集中在美国地区，当前负面舆论基本平息，而亚太市场DAU强劲增长。受合规审批限制，中国地区AI付费方案Max版本尚未落地，获批后有望进一步释放中国用户的付费潜力。AI功能渗透率提升有望持续驱动客单价提升，增强用户粘性，建议持续关注。
　　风险提示：宏观经济不及预期、关税政策不确定性、AI商业化进展不及预期。