棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约13680元/吨，较前一日变动+40元/吨，幅度+0.29%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15047元/吨，较前一日变动-16元/吨，现货基差CF09+1367，较前一日变动-56；3128B棉全国均价15161元/吨，较前一日变动-17元/吨，现货基差CF09+1481，较前一日变动-57。
　　近期市场资讯，7月巴西棉出口量为12.7万吨，环比（13.3万吨）减少4.3%，同比（16.7万吨）减少24.0%，整体符合巴西棉常规年度出口量波动规律。从当月巴西棉出口目的地看，土耳其为主要出口目的地，出口量（2.5万吨）占比约19.4%；孟加拉（2.1万吨）位居第二，占比约16.3%；越南（1.7万吨）排第三，占比约13.7%。另有出口至巴基斯坦（1.7万吨），占比约13.2%。当月出口至中国仅8059吨，占出口总量约6.3%。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，受到美国“对等关税”正式落地以及美棉周度签约表现疲弱的影响，上周ICE美棉价格重心下移。目前来看今年供应端天气的叙事性不足，25/26年度全球棉市或仍将处于供应偏松格局。美棉实播面积高于预期，旱情较此前明显改善，新年度出口签约仍疲软，预计美棉平衡表也难有改善，国际棉价缺乏明显驱动，暂难突破震荡区间，预计跟随宏观市场情绪波动为主。国内方面，7月棉花商业库存去库仍较快，三季度进口量预计维持低位，而滑准税配额迟迟不发，棉价短期仍存底部支撑。当前全国新棉长势良好，增产预期较强，终端需求持续低迷，纺织企业开机率略有下滑，对棉花原料谨慎补库，限制棉价上涨空间，关注旺季订单情况。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。
　　策略
　　中性。库存低位叠加纺织旺季即将到来，棉价下方支撑较强。不过考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，郑棉上方空间亦受到限制。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气