核心观点
　　本周研究跟踪与投资思考：7月家电出货景气有所回落，但零售端需求依然较好，7月空调零售额增长超30%，洗衣机、扫地机等延续较快增长。7月家电出口额降幅收窄至3%，关税政策缓和后，预计家电出口有望回归稳健增长。
　　7月家电零售淡季不淡，空调、扫地机等增长强劲。7月家电出货表现虽然景气回落，但零售需求维持此前增长势头，空调、洗衣机、扫地机、电饭煲等增长较好。据奥维云网数据显示，7月空调线上/线下零售额同比分别+39.4%/+36.5%，冰箱线上/线下零售额同比-8.3%/+15.7%，洗衣机线上/线下零售额同比+21.6%/+15.7%；厨房小家电零售需求回暖趋势延续，电饭煲线上线下零售额同比+17.6%/+12.0%，空气炸锅、搅拌机线上增长超10%；扫地机及洗地机延续较快增长，7月扫地机线上线下零售额同比增长超50%，洗地机线上线下增速在30%左右。
　　家电7月出口降幅收窄，关税扰动有望逐步收敛。根据海关总署发布的数据，7月我国家电出口额达到595.5亿元，同比下降3.0%；以美元计算，出口额为83.0亿美元，同比下降3.8%；出口量为3.8亿台，同比下降4.8%；出口均价迎来止跌回升，7月同比上涨1.0%至22.1美元/台。4月以来受到关税的影响，5-6月我国家电出口额降幅接近8%，7月随着关税政策的缓和，出口增速有所好转。后续随着关税政策的明朗，预计我国家电出口有望回归到稳健增长通道，家电出海发展依然大有可为。
　　今年以来美国住房销售相对稳健，期待降息后住房市场回暖。随着美联储2024年的三次降息，2025年以来，美国住房销售市场表现相对稳健。根据美国商务部普查局的数据，6月成屋销售套数同比持平，1-6月累计同比下降0.6%，环比均有所好转；新建住房销售套数同比下降6.6%，1-6月累计下降4.1%。历史复盘来看，美国住房销售情况与家电销售具有比较显著的关联性，在成熟的美国家电市场，住房销售对家电需求的边际拉动较大。而住房对利率敏感度较高，利率的下降能显著降低购房者的贷款成本，刺激住房需求。在美国有望逐步降息的背景下，看好美国家电需求的回暖。
　　重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益+1.14%。原材料：LME3个月铜、铝价格周度环比分别+1.1%/+2.5%至9700/2610美元/吨；冷轧价格周环比+0.8%至3850元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比-5.56%/-5.14%/+0.53%。地产数据：6月住宅竣工/销售面积累计同比-15.5%/-3.7%。
　　核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海尔智家、TCL智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、科沃斯。
　　风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。