核心观点：
　　社零数据：根据国家统计局数据，2025年6月我国社会消费品零售总额同比+4.8%（-1.6pct），限额以上企业消费品零售总额单月同比+5.0%（-3.0pct），家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比+32.4%（-20.6pct）。（括号内数字为增速环比变动）
　　出口数据：海关总署数据显示，6月家电出口金额同比-7.8%（-0.2pct），1-6月累计出口金额同比+1.4%（-2.0pct），受美国关税以及高基数影响下，家电出口短期承压。（括号内数字为增速环比变动）
　　 白电出货端（产业在线6月数据）：内销保持良好的出货节奏，外销短期承压。6月空调内销1231万台，YoY+16.5%（1-6月6654万台，YoY+9.0%）；外销731万台，YoY-12.7%（1-6月5656万台，YoY+7.5%）。冰箱内销359万台，YoY+12.2%（1-6月2189万台，YoY+3.0%）；外销483万台，YoY-1.0%（1-6月2695万台，YoY+4.8%）。洗衣机内销294万台，YoY+1.3%（1-6月2138万台，YoY+8.4%），外销471万台，YoY+22.1%（1-6月2455万台，YoY+13.5%）。
　　白电零售端（奥维云网7月零售量以及均价数据）：7月白电零售端基本保持良好增长，其中空调表现亮眼，白电均价同比提升。7月零售量同比数据：空调线上YoY+33.0%、线下YoY+34.1%；冰箱线上YoY-0.2%、线下YoY+12.5%；洗衣机线上YoY+14.4%、线下YoY+5.6%。7月均价同比数据：空调线上YoY+27%、线下YoY+21%；冰箱线上YoY-6%、线下YoY+11%；洗衣机线上YoY +10%、线下YoY+17%。竞争格局方面，美的、海尔表现较好，根据2025年6月累计份额数据，海尔在空调、洗衣机品类全渠道实现份额提升，美的白电全品类线上渠道份额提升显著。
　　黑电零售端（奥维云网7月零售量数据）：电视零售量增速放缓，同比出现下滑，均价同比提升。电视线下销量YoY-2.7%，线上销量YoY-8.7%；均价方面，电视线上YoY +6%、线下YoY+12%。竞争格局方面，根据2025年6月累计份额数据，TCL线上、线下份额同比分别提升0.8/3.2pct，表现较好。
　　小家电零售端（奥维云网6月零售额数据）：清洁小家电，扫地机、洗地机线上渠道销售额同比分别为27%、23%，环比有所放缓；厨房小家电表现较好的品类为豆浆机、电蒸锅、电饭煲、养生壶，线上零售额同比分别为33%、32%、13%、11%。
　　投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，有望受益于以旧换新政策拉动，推荐白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家；黑电龙头受益于全球份额的替身和产品结构升级，推荐海信视像、TCL电子；推荐具备份额提升和品类扩张能力的九号公司。
　　风险提示：原材料价格上涨；汇率波动；需求趋弱；竞争格局恶化