本轮权益市场定价修复的背景是什么？我们理解包括五个线索。
　　8月以来，美联储降息预期升温成为发达市场交易主线，纳指领跑全球，VIX压低至15%，日股与美股同涨，欧股额外反馈地缘、财报的积极加持。美债利率先下后上，美元走弱，金银震荡上行。国内商品震荡待信号。A股呈“宽度厚+量能缩”市场形态，风偏仍在，但越发需要基本面回应。本周军工、有色、贵金属板块亮眼，港股温和修复。
　　海外方面，一是美国国会预算办公室公布7月预算情况，2025财年至今美国财政赤字同比扩大1090亿美元，不过剔除支付时点错位（技术性）因素后扩大幅度收敛至370亿美元；二是美联储内部鸽派力量更显著抬头，Bowman、Waller公开呼吁尽快下调政策利率，并将关税冲击定性为“一次性价格水平上升”。CMEFed Watch 9月降息25bp的概率为88.9%；三是8月7日特朗普以行政令形式宣布8月27日起对印度输美商品额外再征收25%的从价税。
　　8月将迎来年内最大CPI高基数压力与PPI最大基数优势的碰撞，PPI同比可能步入-3%以内，平减预计触底回升0.13个百分点至-1.26%。我们估计7-8月实际GDP同比约为4.97%、4.89%。
　　财政支出效应延续，央行政策偏积极，狭义流动性延续宽松；近期市场对于流动性驱动权益走强的讨论增多，对此我们有以下三点理解。
　　本周非房建项目资金到位率环比下滑，Q3新项目开始续接。7月工程机械产品工作时长同比-6.9%；挖机内销同比17.2%，项目开工、未来新项目趋势分化。本周推行免费学前教育，预计年均增支400亿左右。
　　学前教育减免一年保育教育费推行，综合此前出台的育儿补贴政策，两大制度合计年新增财政支出1400亿元左右；按照2024年68.3%的居民消费倾向估算，或将产生直接消费支出约为965亿元，对名义GDP和居民消费支出的拉动分别为0.1和0.2个点。
　　本周外盘商品多数收涨，内盘焦煤、玻璃等黑色品种延续调整；碳酸锂期货价相对偏强；猪肉、水果价格季节性调整；非食品项小幅回落。
　　国办印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》；央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》；北京进一步优化住房限购政策，符合条件家庭在五环外不再限制购房套数。
　　风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、国内地产投资压力短期超预期等。