核心观点
　　流动性宽松预期推升本周全球市场风险偏好。
　　AH股强势，中债利率下行；美股从定价增长恐慌（下跌）迅速转变为定价流动性宽松（上涨）。
　　宽松预期能否持续推升市场风偏，以下三条线索值得观察：
　　其一，市场预期关税将推升美国通胀，7月CPI环比增速突破0.2%-0.3%舒适区间的上限，届时通胀是否影响美联储宽松预期。
　　其二，美国经济数据进一步回落，是否逆转7月以来美国资产“金发姑娘”叙事。
　　其三，国内政策预期的下一波定价窗口期或许落在9月下旬。中美关税博弈的下一个关键窗口是10月份。
　　下周关注：
　　周二，中美关税谈判新一轮截止日期。
　　周二，美国公布7月CPI数据。
　　周五，中国公布7月经济活动数据。
　　周五，俄罗斯总统普京与美国总统特朗普会晤。
　　本周全球大类资产表现一览：
　　本周AH股表现强劲，沪指重返3600点，有色金属、机械、国防军工板块领涨。资金面宽松推动债市利率总体下行。
　　美股收涨，美债小幅收跌，美元走弱。全球大宗商品表现分化，黄金和铜反弹，原油价格回调。
　　一、中国股市：本周AH股表现强劲。
　　本周中国AH股回顾。
　　A股。沪指重返3600点，再创年内新高，中证2000领涨。行业涨多跌少，有色金属、机械、国防军工板块领涨，仅医药、消费者服务板块小幅下跌。
　　本周港股反弹。9月美联储降息预期提升，港股有所反弹。细分行业中，原材料业、资讯科技业相对较强。受美可能对进口药品加征关税影响，叠加前期涨幅较高，医疗保健业本周表现较弱。
　　中国股市展望。
　　A股。市场流动性有望继续保持宽松状态，若两市成交额显著放大，可能继续创阶段新高。风格上，受益于流动性宽裕的小盘成长风格或继续占优，板块轮动或较为频繁，关注具备利好催化板块，如军工、AI产业链和创新药。
　　港股。短期维度，当前港币兑美元仍维持“弱保”水平（港股兑美元汇率接近7.85），近期金管局已多次出手买入港币以维持汇率稳定，对港股情绪造成一定扰动，短期仍需关注汇率变化。中长期维度，今年港股流动性充裕，南向资金持续流入，后续还有望受益于美联储降息，港股结构性行情仍值得期待。
　　二、中国债市：本周债市利率总体下行，短端表现强于长端。
　　本周债市回顾。周初市场交易恢复征收增值税政策，之后利空逐步消化，短端在央行对流动性的呵护下走强。
　　债市展望。前期利空多数已消化，后续将围绕中美降息预期以及基本面数据展开交易，债市或有做多机会。
　　三、美股：美股受降息预期提振。
　　美股回顾。美国降息预期升温，标普500小幅收涨，纳斯达克继续创下新高。本周美国经济显示出走弱趋势，服务业PMI走弱，失业金申领人数走高。特朗普提名新美联储理事，并且开启美联储主席面试程序，鸽派美联储概率提升，市场预期降息概率提升。
　　美股展望。下周或提前交易流动性宽松，美国上涨概率更大。我们认为美股8月仍然维持上涨，关键在于美国经济边际走弱但是未至衰退，并且美联储降息预期升温。关注下周7月通胀数据。
　　四、境外利率和汇率：市场静待7月通胀报告。
　　本周境外利率汇率资产回顾。
　　美债：收益率小幅上行，收益率曲线扁平化。本周2年期、10年期、30年期美债收益率分别小幅回升8bp、7bp、2bp至3.76%，4.29%和4.85%，收益率曲线小幅走平，2y30y利差仍维持在接近110bp的水平。
　　本周美债美元波动率走低，经历了上周非农不及预期的大幅波动后，本周维持低位震荡，在下周通胀报告前市场保持谨慎。
　　日债收益率小幅下行。本周日债10年期收益率小幅下行至1.49%，主要受到上周美债收益率大幅大行和美国经济风险的外溢影响。日本首相石破茂重申继续执政意愿。
　　美元走弱，欧元反弹。本周美元指数走弱0.43%至98.27，欧元兑美元上涨0.47%至1.164，日元兑美元稳定在147。新一批关税落地对美元指数的影响式微，下周关注7月通胀数据和8月12日中美谈判是否进一步延期。
　　境外利率汇率展望。
　　下周重点关注美联储官员议息会议后的公开发言和7月通胀数据，关注部分此前支持继续保持观望立场的美联储官员是否会转为支持9月降息。在劳动力市场走弱和通胀开始回升的时期，委员需要评估通胀和就业的双向风险，评估来自通胀和就业的风险是否平衡具有很强的主观性，这也是为什么在美联储内部分歧扩大。
　　市场预计下周二公布的7月通胀数据，将显示关税抬升物价水平的进一步影响，推升核心CPI环比上涨0.3%，至今年1月以来的高点。但如果通胀报告显示通胀回升仍主要集中于商品，核心服务和租金保持平稳，我们预计通胀回升对9月降息预期的定价影响将有限。
　　五、大宗商品：油价明显回调。
　　本周商品回顾。全球大宗商品表现分化，黄金和铜反弹，原油价格回调，国内螺纹钢市场情绪趋于谨慎。
　　其一，OPEC+增产计划持续发酵，地缘政治的缓和预期削弱了油价