核心观点
　　股票配置偏好的均值回归，可以视为居民存款搬家的本质，当前AIAE指标仍处于中低水平，还有较大上升空间。我国居民超额存款规模或达到60万亿元，形成速度已经开始放缓，居民存款搬家或刚刚拉开帷幕。保险和理财是目前存款搬家的关键渠道，今年有望提供约7000亿元中长期资金。但二者也迫切需要提高权益配比，同时固收+与多资产策略迎来新机遇，红利资产或最终受益。当前市场正在向牛市第二阶段转换，产业景气和具体资金渠道对市场风格和行情结构具有显著影响。居民高风偏资金入市还需市场情绪再度升温的触发，届时个人投资者可能通过ETF或直接入场，有利于成长风格的演绎。主动型公募仍然存在净赎回压力，但有望在景气赛道方向上率先形成资金正反馈。
　　存款搬家的本质：居民资产配置偏好的均值回归。在特定的环境条件下，股票配置偏好会均值回归，可以视为居民存款搬家的本质原因。AIAE指标是观察投资者权益配置比例和预测长期权益回报的有效指标，当前AIAE指标仍处于中位偏低水平，后续还有较大的上升空间。
　　存款搬家的现实观察：超额存款放缓，存款搬家拉开帷幕。我国居民部门境内人民币存款规模超过160万亿元，其中超额存款规模或达到60万亿元。近期数据来看，超额存款的形成速度已经开始放缓，一方面由于居民对未来经济状况预期的“至暗时刻”或已过去，另一方面则是因为占居民金融资产最大部分的房产神话被打破。在广谱利率趋势下行的背景下，居民存款搬家的行为或刚刚拉开帷幕。
　　存款搬家之对A股整体影响。在存款利率不断下调、权益资产吸引力不断上升的背景下，越来越多的资金从低风险低收益的银行存款转向保险基金股票等更高收益的领域。对股市来说，这意味着增量资金的流入，有利于推动A股估值中枢上移和指数上涨。AIAE（修正）指标预测万得全A未来三年年化回报为7.48%（从今年6月底开始）。
　　存款搬家之中长期资金入市。保险和理财是目前存款搬家的关键渠道，今年有望提供约7000亿元中长期资金。但二者也面临着收益率持续下滑的现实挑战，迫切需要提高权益配比以提升产品吸引力；与此同时，固收+与多资产策略性价比提升，有望迎来新的发展机遇。在存款搬家的背景下，红利资产或最终受益于中长期资金入市。
　　存款搬家之高风偏资金入市。当前市场正在向牛市第二阶段转换，该阶段以基本面改善为核心特征，增量资金流入景气赛道，产业景气和具体资金渠道对市场风格和行情结构具有显著影响。对于居民端的高风险偏好资金而言，目前来看可能还需市场情绪再度升温的触发，届时个人投资者可能通过ETF或直接入场，有利于成长风格的演绎。主动型公募整体仍然存在净赎回压力，但有望在景气赛道方向上率先形成资金正反馈。
　　风险提示：宏观经济波动风险，历史经验失效风险，数据不完备和指标失效风险。