工业金属：25Q2海外5家头部铜企合计下调产销量指引中枢23万吨，铜矿供给干扰明显加大。我们统计了已发布25Q2经营情况的15家海外头部铜企数据（包括BHP、Freeport等，产量约占全球铜矿供给48%），25Q2合计产铜约270万吨，同比-1.4%，环比+2.5%；25H1合计产铜约534万吨，同比-1.3%。根据指引调整前的口径，25H1海外头部15家铜企铜产量计划完成率约为48%，25Q2多家矿企由于运营干扰或外部原因，调整了2025年铜产销量指引，指引中枢合计下修约23万吨。25Q2海外铜企运营干扰明显加大，25H2供给紧张格局基本确定，对铜价有较强向上支撑，建议关注铜板块投资机会，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等。
　　贵金属：美联储频繁释放鸽派信号，滞胀逻辑+降息逻辑催化贵金属行情。本周美联储官员集中释放鸽派信号，市场对降息的预期得以加强；此外，上周美国PCE与非农数据加强了市场对美国的滞胀预期。滞胀逻辑+降息逻辑，贵金属有望持续处于舒适区间，建议关注板块的布局机会，如招金矿业、赤峰黄金（A+H）、山东黄金（A+H）、山金国际、万国黄金集团、中国罕王、兴业银锡、盛达资源等。
　　稀土&磁材：出口增长+进口受限+氧化镨钕再现供需缺口，板块盈利支撑强。中国7月出口5994吨稀土，今年累计出口38564吨，同比+13%；同时，7月中国进口9623吨稀土，今年累计进口67013吨，同比-17%。根据SMM，6-7月氧化镨钕供需平衡分别为-1019吨、-762吨（4-5月则分别为1072吨、293吨），供需出现明显缺口。预计今年稀土行业的供需关系将得到显著改善，建议关注板块的持续性投资机会，如北方稀土、中国稀土、盛和资源、广晟有色、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等。
　　能源金属：枧下窝矿证到期，江西锂资源开发前景引关注。据全国矿业权人勘查开采信息管理系统，江西枧下窝陶瓷土（含锂）矿矿证于2025年8月9日到期。枧下窝矿是7月宜春市要求编制储量核实报告的8宗涉锂资源矿权之一，围绕项目矿证到期后能否顺利续期，若到期后停产，停产时间将会有多长，市场存在较多关注。关注锂板块底部投资价值，如中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。刚果金钴矿禁止出口继续影响中国电钴生产，7月中国电钴产量仅为2090吨，环比下降11%，同比下降53%。建议关注钴价上涨带来的板块投资机会，如华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等。
　　风险提示：1、有色金属下游需求增长不及预期的风险；2、美国关税政策反复的风险；3、全球经济发展增速下降的风险。