增值税新规扰动利率，信用利差全线压缩。本周增值税新规对市场预期带来扰动，利率债窄幅震荡，政金债表现弱于国债，10Y期上行2BP，1Y期和7Y期国开债收益率持平，3Y和5Y期国开债收益率分别下行1BP。普通信用债未受新规影响，表现强于利率，收益率多数下行，高等级品种表现略强。1Y期各等级信用债收益率下行3-5BP；3Y期AA+等级信用债收益率下行2BP，其余等级下行4-5BP；5Y期各等级信用债收益率下行2-3BP；7Y期各等级信用债收益率下行1-2BP；10Y期AAA信用债收益率上行1BP，其余等级持平。信用利差全线压缩，1Y期各等级信用利差下行3-5BP；3Y期各等级信用利差下行1-4BP；5Y、7Y和10Y期各等级信用利差均下行1-2BP。
　　城投债利差多数下行2-3BP。外部评级AAA、AA+和AA级平台信用利差较上周分别下行2BP、3BP和3BP。AAA平台利差多数下行2-3BP，辽宁下行1BP，贵州、海南下行4BP；AA+平台利差多数下行2-4BP，青海下行1BP，广西持平，辽宁下行6BP；AA平台利差多数下行2-4BP，陕西下行1BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差总体均下行3BP。各省级平台利差多数下行2-3BP，内蒙古、福建下行1BP，新疆持平，海南下行4BP；各地市级平台利差多数下行1-3BP，黑龙江下行4BP，贵州下行5BP，内蒙古下行7BP；区县级平台利差多数下行3-4BP，重庆下行2BP，云南下行5BP。
　　产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差明显压缩。央国企地产债利差下行1-3BP，混合所有制地产债利差下行19BP，民企地产债利差下行249BP。龙湖利差下行20BP，美的置业下行6BP，旭辉下行3433BP，金地下行2BP，万科下行35BP。AAA级和AA+级煤炭债利差分别下行2BP和3BP，AA级煤炭债利差持平；各等级钢铁债利差下行2-3BP；AAA级化工债利差下行1BP，AA+级下行3BP。陕煤利差下行2BP，河钢下行2BP，晋控煤业下行3BP。
　　二永债收益率全线下行，中低等级品种表现略强，3-5年高等级品种利差降幅较小。1Y期各等级二永债收益率下行3-4BP，利差压缩大致相当。3Y期AAA-级二永债收益率下行2-3BP，利差压缩1-2BP；AA+和AA等级二永债收益率下行4-5BP，利差压缩3-4BP。5Y期AA+及以上等级二永债收益率下行1-2BP，利差压缩0-1BP；AA等级二永债收益率下行4-6BP，利差压缩3-4BP。
　　5Y产业永续债超额利差上行，城投债超额利差大致平稳。本周产业AAA3Y永续债超额利差上行0.25BP至7.41BP，处于2015年以来的7.41%分位数,产业AAA5Y永续债超额利差上行4.17BP至11.82BP，处于2015年以来的23.04%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差上行0.56BP至5.16BP，处于2.79%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差下行0.42BP至10.91BP，处于13.94%分位数。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。