摘要：6月债券总托管规模环比上升12968亿元，较5月大幅少增8665亿元，主要是受到同业存单大幅净偿还的影响，国债净融资规模也明显回落，而政金债、地方债和信用债的托管增量环比均小幅上升。
　　6月中美经贸磋商达成措施框架、以伊停火等因素一度提振市场风险偏好，但在资金面进一步转松、央行重启购债预期等因素支撑下，债市情绪回暖，短端利率显著回落长端利率也略有下行。随着债市情绪好转，交易盘购债需求大幅抬升。广义基金对于国债、政金债以及中票的增持规模大幅上升；证券公司对各类利率债、信用债、商业银行债券也都转为增持。在配置机构中，保险公司由减持债券转为增持，主要是转为增持利率债和上清所金融债券，但境外机构减持债券的规模进一步上升。而商业银行在存单净融资规模大幅下降、非银机构情绪活跃的状态下，仍然维持了对债券的增持，尽管增持国债的规模从历史高位大幅下降，但这可能也受到了买断式逆回购转为净投放且结构向国债转移的影响。
　　受到正回购余额大幅上升的影响，6月债市杠杆率环比大幅上升0.8pct至107.8%，增幅高于季节性，但仍在近3年以来的偏低水平。分机构来看，商业银行杠杆率环比上升0.4pct至103.6%，仍明显低于2024年4月以前的中枢；非银机构杠杆率环比上升1.8pct至118.1%，环比增幅为2023年以来的最高水平，但绝对值在近3年仍然不高。其中，证券公司杠杆率环比大幅上升9.7pct至217.1%，已经处于近3年来的偏高水平；保险与非法人产品杠杆率环比上升1.5pct至114.8%，但仍低于22年6月-24年12月的中枢。广义基金各机构正回购余额普遍上升，货币基金正回购余额继续大幅上升，基金公司非货产品和保险公司正回购余额增幅较小，三者均处于历史偏高水平，其他产品正回购余额创下历史新高，理财产品正回购余额同样上升但仍处于历史低位附近。
　　总体上看，非银机构增持债券规模的大幅上升，反映了在资金宽松的影响下市场情绪的好转。保险机构转为增持债券，且银行在存单净偿还创下历史新高的状态，但仍有能力增持债券，也反映了银行负债压力的缓解，市场配置能力有所上升。而非银杠杆率明显上升，显示市场的风险主要还是机构情绪是否已经转为过热，但由于其绝对值相对历年同期尚不算高，因此情绪过热可能还尚未到达高点。
　　风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。