震荡格局下信用债表现稍强于利率。本周利率债收益率略有回落，1Y、5Y和7Y期国开债收益率分别下行2BP、1BP和1BP，3年和10年期持平。信用债收益率下行幅度更大，表现优于利率债。1Y期各等级信用债收益率下行2-3BP；3Y期各等级信用债收益率下行2-4BP；5Y期AAA及AA级信用债收益率下行2BP，其余等级下行4BP；7Y期各等级信用债收益率下行1-2BP；10Y期AAA收益率下行1BP，其余等级下行4-5BP。信用利差多数小幅下行，3Y品种利差下行幅度稍大。1Y期各等级信用利差下行0-1BP；3Y期各等级信用利差下行2-4BP；5Y期AAA及AA级信用利差持平，其他等级下行2BP；7Y期各等级信用利差下行0-1BP；10Y期AAA等级信用利差下行1BP，其余等级下行4-5BP。
　　城投债利差整体小幅压缩。外部评级AAA、AA+和AA级平台信用利差分别下行1BP。AAA级平台信用利差多数下行1-2BP，山西、云南下行3BP，陕西、海南、辽宁持平；AA+级平台利差多数下行0-1BP，云南下行3BP；AA级平台利差多数下行0-2BP，辽宁下行14BP，贵州下行3BP，甘肃上行1BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行2BP、1BP和1BP。各省级平台利差多数下行1-2BP，山西、江西下行4BP，江苏、云南下行3BP，吉林、海南持平；各地市级平台利差多数下行1BP，内蒙古、云南下行3BP，海南下行2BP，辽宁、黑龙江持平，甘肃上行1BP；区县级平台利差多数下行0-1BP，辽宁下行14BP，贵州下行5BP，云南下行2BP。
　　产业债利差多数下行。本周央国企地产债利差下行2-4BP，混合所有制地产债利差下行1BP，民企地产债利差抬升7BP。龙湖下行6BP，美的置业下行2BP，万科利差下行2BP，金地下行1BP，旭辉上行159BP。AAA、AA+和AA级煤炭债利差分别下行2BP、2BP和1BP；AAA和AA+级钢铁债利差分别下行2BP和4BP；各等级化工债利差下行3BP。陕煤、河钢和晋控煤业利差均下行2BP。
　　二永债收益率跟随存单回落，中短端表现相对较强。1Y期各等级二永债收益率下行2-3BP，利差压缩1-2BP。3Y期各等级二级资本债收益率下行2BP，利差下行2-3BP；3Y期永续债收益率下行3-4BP，利差下行3-4BP。5Y期各等级二级资本债收益率下行1-2BP，利差压缩0-1BP；5Y期AA+及以上永续债收益率下行1BP，利差上行1BP，AA永续债收益率下行4BP，利差下行2BP。
　　5Y产业债和3Y城投债超额利差小幅下行。AAA等级3Y产业永续债超额利差持平于3.82BP，处于2015年以来的1.32%分位数，5Y产业永续债超额利差下行0.86BP至7.65BP，处于2015年以来的4.18%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差下行0.65BP至3.75BP，处于0.29%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差上行0.09BP至10.21BP，处于10.93%分位数。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。