风险偏好提升冲击债市，中短端信用利差明显上升。本周国内商品价格受“反内卷”政策预期影响大幅走高，A股也再度创下年内新高，利率债调整幅度加大，1Y、3Y和5Y期国开债收益率分别上行4BP、8BP和10BP,7Y和10Y期上行9BP。部分机构负债受到冲击，使得信用债也遭遇大规模抛售，收益率显著上行。1Y期各等级信用债收益率上行10-11BP；3Y期AA及以上等级信用债收益率上行10-11BP，AA-品种上行7BP；5Y期AA+及以上信用债收益率上行11BP，其余等级上行6-8BP；7Y期AA+以上信用债收益率上行5-6BP，AA级上行3BP；10Y期AA+及以上收益率上行10-12BP，AA品种上行8BP。信用利差多数抬升，中短端上行幅度更大，仅5Y中低等级及7Y期品种收窄。1Y期各等级信用利差上行5-6BP；3Y期AA及以上信用利差上行3-4BP，AA持平；5Y期AA+和AAA信用利差上行1BP，其余等级下行2-4BP；7Y期各等级信用利差下行4-7BP；10Y期AAA和AA+等级信用利差上行1-3BP，其余等级下行1BP。
　　本周城投债利差多数上行。外部评级AAA、AA+和AA级平台信用利差均上行4BP。AAA级平台信用利差多数上行3-4BP，海南上行5BP，天津、辽宁上行2BP；AA+级平台利差多数上行3-4BP，吉林上行5BP，云南、天津上行2BP，青海持平；AA级平台利差多数上行2-5BP，甘肃、河南上行6BP，河北上行1BP，贵州下行1BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别上行3BP、4BP和4BP。各省级平台利差多数上行3-4BP，湖南、海南上行5BP，天津、云南上行1-2BP；各地市级平台利差多数上行2-4BP，海南、甘肃上行5-6BP，青海持平，贵州下行1BP；区县级平台利差多数上行3-5BP，广西上行6BP，天津上行2BP，贵州、河北持平。
　　产业债利差普遍上行约4BP。本周央国企和混合所有制地产债利差上行4-5BP，民企地产债利差抬升15BP。龙湖利差上行3BP，美的置业上行4BP，旭辉上行160BP，金地上行1BP，万科下行4BP。各等级煤炭债和钢铁债利差分别上行4BP；各等级化工债利差上行3-4BP。陕煤利差上行6BP，河钢上行5BP，晋控煤业上行4BP。
　　二永债收益率全线上行，3-5年中高等级二永债利差上行幅度较大，总体表现弱于普通信用债品种。1Y期各等级二级资本债收益率上行7-8BP，利差抬升2-3BP；1Y期各等级永续债收益率上行9BP，利差上行5BP。3Y期各等级二永债收益率上行12-14BP，利差抬升4-6BP。5Y期AAA级二级资本债收益率上行14BP，其他等级收益率上行17BP，利差抬升7BP；各等级永续债收益率上行12-14BP，利差抬升3-5BP。
　　产业永续债超额利差持平，城投债超额利差小幅下行。AAA等级产业永续债超额利差持平，3Y期产业债利差持平于3.82BP，处于2015年以来的1.69%分位数，5Y期产业永续债超额利差持平于7.65BP，处于2015年以来的4.55%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差下行0.12BP至3.63BP，处于0.29%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差下行0.41BP至9.80BP，处于9.10%分位数。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。