报告导读
　　一、避险属性
　　1、特朗普贸易战进入新阶段，中美关税协议变数仍存。另外据英国《金融时报》报道，美国海关与边境保护局（CBP）在一封日期为7月31日的信函中宣布，将对进口的1公斤（约32.15盎司）和100盎司金条加征关税；
　　2、地缘异动有所缓和，俄罗斯称普京和特朗普将在未来几天会晤，泽连斯基称欧洲须参与谈判。
　　二、货币属性
　　1、美国7月就业增长弱于预期，此前两个月的非农就业岗位增幅遭大幅下修25.8万个，暗示劳动力市场状况急剧恶化。但根据纽约联储数据，7月长期通胀预期上升。在最新的消费者预期调查中，五年通胀预期在7月升至2.9%，为3月以来的最高水平，一年通胀预期升至3.1%；
　　2、非农之后美联储内部分歧仍存。目前市场预期美联储9月降息概率从非农前40%左右快递飙升至90%附近，且年内降息次数预期从1次涨至3次。美元指数与美债收益率上行遇阻重回弱势。
　　三、商品属性
　　1、金饰消费虽受高价抑制，但金条等投资需求抵消其部分影响。包括中国央行在内，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位；
　　2、世界白银协会预期由于需求下降1%，总供应量增加2%，预计2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，仍有约3658吨。
　　四、资金面：
　　近期CFTC管理基金金银净多头继续减仓；国内沪金期货公司净多高位连续加仓，沪银净多低位重新加仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓。
　　五、未来的投资逻辑演变：
　　本周贵金属重新上行，主要逻辑在于：避险属性方面，特朗普贸易战进入新阶段，中美关税协议变数仍存。货币属性方面，美国7月非农就业增长弱于预期，尤其此前两个月的非农就业岗位增幅遭大幅下修25.8万个，暗示劳动力市场状况急剧恶化，使得美联储9月降息的可能性暴涨。美元指数和美债收益承压回落。目前市场预期美联储9月降息概率从非农前40%左右快递飙升至90%附近，且年内降息次数预期从1次涨至3次。预计短期贵金属继续震荡偏多。中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，全球贸易战推动经济政治体系乃至货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在。下周美国通胀上行压力仍存，贵金属仍有大考，建议投资者提前做好风险管理。
　　六、策略：短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行
　　七、支撑压力：沪金主力支撑：775-780，阻力：800-805沪银主力支撑：9000-9030，阻力：9600-9630
　　八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等