投资要点：
　　事件：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%，实现归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%。
　　利润率持续提升：2025年上半年，公司实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%，实现归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%。单看第二季度，公司实现营收941.82亿元，同比增长8.26%，环比增长11.19%，实现归母净利润165.23亿元，同比增长33.73%，环比增长18.33%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为25.58%和18.59%，利润率持续提升。
　　持续推出创新产品：乘用车领域，公司发布了二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池。商用车领域，公司在去年天行系列的基础上进一步发布了适用于重卡领域的钠新启驻一体蓄电池及面向高效物流场景的坤势底盘商用车生态解决方案。储能领域，公司宣布量产交付587Ah大容量储能专用电芯，该电芯在安全可靠性、能量密度、寿命衰减及系统效率等核心性能指标均实现全面升级；发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENERStack，与传统的20尺集装箱系统相比，可大幅提升体积利用率及能量密度，助力用户储能项目收益率提升。
　　加快构建换电生态：公司乘用车和重卡换电业务推进顺利。截至7月底，乘用车换电站已经建成400多座，目前来看可达成全年1000座建站计划；重卡换电站已经建成约100座，全年预计建设300座左右。此外，公司与车企客户共同发布了20多款巧克力换电新车型，并与中石化、蔚来、滴滴等上下游企业合作，加速换电生态建设。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润656.52、793.73、937.13亿元，对应当前PE分别为18.51、15.31、12.96倍，公司是全球电池龙头，综合能力全面领先，我们继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级
　　风险提示：需求不及预期；技术路线重大变化；政策风险；竞争加剧；原材料价格大幅波动。