事件：公司发布2025年中报。25H1公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别1788.86亿元、304.85亿元、271.87亿元，同比分别+7.27%、+33.33%、+35.62%；其中25Q2实现营收941.82亿元，同比+8.26%，环比+11.19%；归母净利润165.23亿元，同比+33.73%，环比+18.33%；扣非归母净利润153.68亿元，同比+42.21%，环比+29.92%；销售毛利率25.58%，同比-1.06pct，环比+1.17pct。分红慷慨：公司构建A+H国际资本平台，计划将25H1归母净利润15%（人民币46亿元）用于现金分红。
　　动力储能电池盈利坚韧，销售净利率达历史峰值。我们测算25H1合计出货量275GWh（动力220GWh +储能55GWh），同期公司排产约为310GWh（包含独资+合资公司），实际出货确认低于排产；25Q2合计出货量150GWh（动力120GWh+储能30GWh），环比+20%。盈利方面，经测算单位扣非盈利0.1元/Wh，环比略增；单位毛利额0.16元/Wh，环比下降0.01元/Wh，公司盈利持稳；25Q2季度销售净利率18.59%，达历史峰值。
　　聚焦海外扩张红利，提振2026年后格局。我们于2025年7月3日《走出伊甸园，如何量化欧洲市场空间》提出，欧洲市场强车型周期+中性政策周期步入电动车销量快速修复阶段，2025年~2027年前受益欧洲市场边际装机份额贡献提速，宁德时代有望实现海外份额持续提升；美国市场公司LRS授权模式有望驱动2026年后份额拐点（如福特密歇根、特斯拉北美储能）。伴随远期公司海外工厂投产，我们预计2027年宁德时代的全球动力市场份额有望提升至39%。
　　投资建议：公司在动储领域龙头优势明显，我们预计公司2025-2027年实现归母净利661.78/808.31/948.45亿元，同比+30.4%/+22.1%/+17.3%，对应EPS为14.51/17.73/20.8元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。