事项：
　　宁德时代发布2025年半年报：公司2025年上半年营业总收入1789亿，同比增长7%；归母净利润305亿，同比增长33%；扣非归母净利润272亿，同比增长36%。
　　评论：
　　盈利能力稳中有升，市占率持续提升。2025年上半年，公司电池系统产量达310GWh，产能为345GWh，在建产能235GWh，产能利用率达89.86%，产线运行效率维持高位。第二季度动力电池与储能电池合计出货量接近150GWh，同比增速超过30%，其中储能业务占比约20%。市场份额方面，据SNEResearch数据，公司在2025年1– 5月动力电池使用量全球市占率达38.1%，同比提升0.6个百分点，继续稳居行业领先。储能方面，据鑫椤资讯统计，公司2025年上半年储能电池产量位列全球第一，储能业务的战略地位持续上升。
　　创新产品持续落地，换电生态体系加速完善。2025年上半年，公司持续推出创新产品，展现出强劲的研发与产品转化能力。在乘用车领域，公司先后发布第二代神行超充电池、骁遥双核电池及钠新电池；在商用车领域，推出钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘；在储能领域，公司宣布实现587Ah大容量储能电芯的量产交付，并发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案“TENERStack”。换电业务方面，乘用车和重卡换电业务推进顺利。截至7月底，乘用车换电站已建成超过400座，预计可达成全年1000座建站计划；重卡换电站已建成约100座，全年预计建设300座左右。产品生态层面，公司联合车企共同发布了20多款巧克力换电新车型，并与中石化、蔚来、滴滴等上下游企业合作，加速换电生态建设。
　　公司在固态电池技术领域持续加码，前瞻布局新兴高端应用场景。公司在全固态电池技术领域持续投入，目前技术处于行业领先水平，相关产品有望于2027年实现小批量生产。同时，公司正在稳步推进与商飞在民用电动载人飞机项目上的合作。公司凝聚态电池能量密度最高可达500wh/kg，执行航空级的标准与测试，满足航空级的安全与质量要求。
　　投资建议：考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球，且公司具备客户粘性高和供应链韧性强的优势，我们调整公司2025-2027归母净利润预测分别为663.27/790.45/920.83亿元（前值为650.31/785.43/930.79亿元），当前市值对应PE分别为18/15/13倍。参考可比公司估值，给予2025年25x PE，对应目标价为363.69元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。