核心观点
　　7月出口表现强势，一方面7月中国对美出口同比-21%，前值-15%，在美国年初“抢进口”透支潜力的背景下相对承压；另一方面7月中国对非美国、非东盟地区出口1.7万亿元，同比增速达12.2%，相较前值明显抬升，显示我国企业在关税压力下积极开拓非美市场。
　　预计未来我国出口下行拐点将近，一是从美国数据看，上半年需求透支已较为明显，二是伴随8月对等关税落地后美国有效关税进一步提升，对需求的抑制逐步体现。本月进口超预期强势可能与美国部分出口管制措施放松有关。
　　7月出口表现维持强势，预计下半年出口进入下行通道
　　7月出口数据表现延续强势。2025年7月人民币计价出口2.31万亿元，同比增长8%，前值7.2%。1-7月人民币计价累计出口15.3万亿元，同比增长7.3%，较前值7.2%小幅上升。1-7月，我国对共建“一带一路”国家合计出口7.72万亿元，增长11.7%。
　　中国企业积极开拓非美市场。一方面7月中国对美出口同比-21%，前值-15%，在美国年初“抢进口”透支潜力的背景下相对承压；另一方面7月中国对非美国、非东盟地区出口1.7万亿元，占中国7月总出口2.3万亿元比重的72%，且同比增速达12.2%（前值9.3%，2024年均值7%），显示我国企业在关税压力下积极开拓非美市场。
　　预计下半年出口拐点渐近。上半年美国“抢进口”透支下半年进口潜力。
　　一是2024年美国进口增速约7%，进口总规模约4.1万亿美元，即使2025年美国按去年7%高增速线性外推，全年增量进口规模也仅有2870亿美元，而今年1-6月美国总进口规模已经达到1.77万亿美元，较去年1-6月1.57万亿美元进口增长1993亿美元，已经基本“透支”年内增量进口规模，对应下半年进口增速可能明显放缓。
　　二是8月特朗普对等关税陆续落地，下半年进口压力增大。8月1日“对等关税”落地后整体关税水平有所提高，根据耶鲁大学测算美国有效关税税率由6月15.6%进一步升至18.3%。
　　关注中美关税水平边际提升的风险，特朗普多项对华关税威胁可能在8月落地
　　一是反转口关税预计将于8月7日正式实施。根据特朗普7月31日签署的行政令（Executive Order 14298），反转口关税由相关部门（商务部、国土安全部及美国贸易代表）每6个月公布参与规避关税计划的国家和特定商品名单，美国海关与边境保护局（CBP）将对所有被认定为“为了逃避适用关税而进行转运”的商品额外征收40%的关税。我们使用2017年/2024年东盟、墨西哥、印度对美出口比重提高份额来估计可能的转口规模，测得2024年东盟、墨西哥、印度对美出口在总出口中比重分别提高3.9%、3.2%、3.5%，以此估算2024年转口规模约在1104亿美元，约占2024年我国对美出口5243亿美元的21%。
　　二是能源二级关税。美国还通过实施“二级关税”对特定国家的能源出口加以限制，主要包括委内瑞拉石油二级关税和俄罗斯石油二级关税。委内瑞拉方面，特朗普于今年3月24日宣布，会于4月2日对购买委内瑞拉石油和天然气的国家实施25%的关税，并授权国务卿卢比奥全权决定受制裁国家名单。但截至2025年8月委内瑞拉制裁名单尚未公布，“二级关税”尚未落地。
　　俄罗斯方面，7月29日，特朗普表示若8月8日前俄乌未能达成协定，美国将对俄罗斯征收税率约为100%的进口关税，并对俄罗斯贸易伙伴征收额外的“二级关税”。8月6日，特朗普签署行政令表示自8月27日起将对印度加征25%的二级关税以惩罚其继续购买俄罗斯石油。该行政令还表示此举“确立了一套流程，以便在未来可能对其他直接或间接从俄罗斯进口石油的国家也施加类似关税”（establishing a process for the potential imposition of similar tariffs on othercountries that directly or indirectly import oil from the Russian Federation）。
　　三是行业关税。特朗普政府先后对铝、钢、铜、汽车零部件、半导体等加征关税。包括7月30日，特朗普宣布8月1日起美国将对所有进口的半成品铜产品和铜衍生产品征收50%的关税。8月6日，特朗普表示将对进口半导体和芯片征收100%的关税。不过，对于那些在美国建厂或已明确承诺在美国建厂的公司将给予豁免。但该计划的具体细节目前尚不明确。
　　7月进口大幅上行，主因美国解除部分对华出口管制，后续对进口影响仍需验证
　　2025年7月人民币计价进口增速4.8%，较前值2.3%上行。1-7月人民币计价累计进口增速-1.6%，前值-2.7%。
　　7月进口上行可能主因美国解除部分商品的对华出口管制有关。中美经贸谈判后7月美国陆续解除对华出口禁令，包括7月3日美国商务部通知通用电气，解除对华部分航空发动机出口限制；7月15日，美国政府解除H20芯片对华出口限制。
　　从重点进口商品来看进口多增由高技术产品拉动。7月环比上升最大品类一是高新技术产品（包括飞机发动机），7月总计进口5154亿元，环比多增287亿元；二是集成电路，7月总计进