核心观点
　　深耕全景影像市场，打造中高端+全球化运营能力：影石创新（Insta360）是全球消费级全景相机市场龙头。根据Frost&Sullivan数据，2023年其全球市场份额高达67.2%，并预计2024年进一步提升至81.7%。公司致力于通过智能影像解决方案，赋能全球用户在真实场景中的影像应用。
　　产品端：AI影像赋能软硬件生态闭环：公司以AI技术创新为核心，推出“动态轨迹”“AI魔术师”等智能功能大幅简化全景创作流程，并结合云端生态（公司+云服务）实现全链路剪辑分享。凭借技术优势与精准产品矩阵（如X系列占2024年收入52.32%），其全球市占率从2021年40.2%跃升至2024年81.7%，主导高度集中的全景市场（CR3达96.9%）。同时通过用户共创模式激发UGC生态，2024年社媒粉丝超500万，形成技术-内容闭环驱动市场开拓。
　　出口+线上销售快速打开市场：公司在出口方面，依托官网、亚马逊及海外经销商，深入美、德、日等关键市场并精准营销（如针对加拿大推出枫叶滤镜），使国际业务持续扩张（2024年海外营收超70%）；在线上销售方面，充分利用主流电商及自有官网的高毛利率（60%-66%，占比近50%）显著提升整体盈利能力。
　　投资建议：公司以AI+内容运营为核心驱动力，在拓展全球市场的同时，销售额强劲增长。我们预计公司2025-2027年营业收入为85.72/111.82/136.03亿元，归母净利润为11.5/17.7/23亿元，对应PE为58.3/37.9/29.1，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦及关税风险、产品迭代不及预期风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、限售股解禁后减持风险