事件：公司发布2025半年报，实现营收28.27亿元，同比+9.45%，归母净利润3.02亿元，同比+7.38%。
　　业绩稳中有进，Q2盈利增强：2025年上半年，公司持续推进智能家居新产品和物联网云平台服务的研发，同时进一步拓展和优化国内和国际渠道建设。2025第二季度实现营收14.47亿元，同比+7.48%，环比+4.85%；归母净利润1.64亿元，同比+4.95%，环比+19.07%；毛利率提升至44.58%。
　　智能入户竞争力进一步提升，大模型赋能场景：2025上半年，智能家居摄像机收入15.48亿元，同比+7.22%；智能入户收入4.36亿元，同比+32.99%，公司自研启明AI人脸视频锁新品引领行业从指纹锁到人脸锁到AI智能锁的迭代升级，毛利率同比提升4.84pct达46.30%；智能服务机器人业务突破5993万元，同比+9.36%。物联网云平台收入5.55亿元，同比+12.20%，占比提升至19.63%。公司发布自研“萤石蓝海大模型2.0”，已成功应用于入户安全、老人看护等场景，并将拓展更多消费及行业应用。
　　境外高歌猛进，渠道全域深化：按地域看，2025上半年，公司境内收入17.63亿元，同比+1.63%，境内主流销售产品通过线上电商触达消费者的出货额占比提升至50%以上；公司依据不同区域和国家的特点,推进境外渠道和业务优化，境外收入10.64亿元，同比+25.42%，占比提升至37.64%。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入64.65/76.82/91.72亿元，归母净利润7.14/9.20/11.72亿元，对应PE分别为40.2/31.2/24.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；产品研发不利风险；数据安全风险。